>> 廣發(fā)證券-中信銀行（601998）2018年三季報點評-息差環(huán)比超預期提升3bps，不良生成改善-181025
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
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| 551KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
屈俊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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隨著一體兩翼戰(zhàn)略的推進，零售業(yè)務短板的提升，預計公司2018/19 年歸母凈利潤增速分別為5.57%和7.53%，EPS 分別為0.89/0.96 元/股，當前股價對應18/19 年 PE 分別為6.7X/6.2X，PB 分別為 0.74X/0.67X，維持買入評級。
風險提示：1、經濟增長超預期下滑；2、資產質量大幅惡化。
核心觀點：
業(yè)績基本符合預期，利息凈收入恢復性增長確立
2018 年前三季度實現營收1,214 億元，同比增長5.27%，增速較H1（同比+5.84%）小幅回落0.57pcts；實現歸屬母公司股東凈利潤368 億元，同比增長5.93%，較H1（同比+7.12%）小幅下降1.19pct，業(yè)績基本符合預期。其中實現凈利息收入769 億元，同比增長3.48%（VSH1：+0.63%，上升2.85pcts，2017Q1-2018Q2 均為負增長）；實現手續(xù)費凈收入326 億元，同比負增長4.71%（VSH1：-3.95%，下降幅度繼續(xù)擴大）。
凈息差環(huán)比提升3bps，略超預期
2018Q3 公司凈息差1.92%，同比上升15bps，環(huán)比上升3bps，略超市場預期，主要是由于Q3 隨著資金面逐步寬松，負債端成本尤其是同業(yè)資金價格有所回落；同時Q3 財政力度加大對需求有所支撐，資產端需求不足的問題得到一定程度的緩解。
Q3 貸款和投資類增長配置力度較大，存款增長乏力加大主動性負債
1、截止Q3 公司資產總額58,648 億元，同比增長5.92%，環(huán)比增長0.99%（VSH1：+3.25%），其中貸款總額34,101 億元，同比增長10.58%，環(huán)比增長3.73%（VSH1：+2.94%），增長較快且有所提升；此外同業(yè)資產規(guī)模2,834 億元，延續(xù)壓縮態(tài)勢（環(huán)比大幅壓降20.67%）；債券投資類資產15,341 億元，同比增長4.22%，環(huán)比增長5.06%（VSQ1:-8.93%,H1：10.94%），Q3 單季度配置力度仍然較大。2、負債總額54,276 億元，同比增長5.68%，環(huán)比增長0.82%（VSH1：+3.43%）；其中存款35,784 億元，同比增長7.89%，環(huán)比負增長0.27%（VSH1：+3.18%），Q3 存款增長壓力較大；應付債券環(huán)比大幅壓降22.6%（VSH1：+5.86%）至4,300 億元；同業(yè)資產環(huán)比大幅增長15.6%（VSH1：+6.38%）至9,500 億元。
資產質量保持穩(wěn)定，不良生成有所改善
1、2018Q3 不良貸款率1.79%，環(huán)比下降1bp；不良貸款余額環(huán)比小幅上升19.29 億元至627.94 億元，這與當前監(jiān)管要求銀行業(yè)加速不良確認和信用風險暴露有所反彈的大趨勢保持一致。2、經測算加回核銷和轉出后的前三季度年化不良生成率為1.89%（VS2018H1:2.37%），三季度有明顯改善。3、2018Q3 撥備覆蓋率提升9.76pcts 至160.95%,撥貸比提升16bps至2.88%，均有所提升。
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