>> 廣發(fā)證券-晨鳴紙業(yè)（000488）多元渠道降杠桿，紙價調(diào)整公司業(yè)績承壓-181025
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
大小： |
737KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汪達 |
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此報告為加密報告 |
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與工銀投資簽署債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議，有望降低公司財務杠桿率
公司公告與工銀金融資產(chǎn)投資有限公司簽署《市場化債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議》，共同推動債轉(zhuǎn)股業(yè)務，債轉(zhuǎn)股業(yè)務規(guī)模不低于30 億元，降低公司整體負債水平，提高公司的抗風險能力和盈利水平，且該戰(zhàn)略合作事項不會影響公司的獨立性。
下游行業(yè)需求不及預期，旺季不旺紙價上漲乏力
公司主要文化紙紙種價格三季度均較前期高點有所調(diào)整，白卡紙價格探底回升幅度低于預期，下游印刷出版等需求行業(yè)旺季需求較弱，產(chǎn)品提價函落地情況不及歷史同期水平導致盈利能力下滑。因下游傳統(tǒng)需求逐漸轉(zhuǎn)淡，預計四季度主要紙種價格較難出現(xiàn)大幅上漲。
林漿紙一體化平滑原材料成本抵御行業(yè)周期，白卡紙盈利緩慢修復
自制漿單位生產(chǎn)成本遠低于外購商品漿價格，有助于提升公司成本控制能力并維持穩(wěn)定生產(chǎn)運營。公司自備漿比例高，具備原材料成本優(yōu)勢。預計公司2018-2020 年實現(xiàn)營收326.6、348.2、361.3 億元，歸母凈利潤為33.8、36.7、40.6 億元，當前市值對應2018 年P(guān)E 為4.6 倍，自備漿比例有望進一步增強產(chǎn)品盈利穩(wěn)定性，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟下滑導致下游需求減弱；行業(yè)環(huán)保政策趨嚴影響產(chǎn)能落地進度；原材料價格上漲，紙品價格下跌，融資租賃風控不足。
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