>> 廣發(fā)證券-晨鳴紙業(yè)(000488)中報點評：毛利率小幅下降，短期增長承壓-180828
| 上傳日期： |
2018/8/29 |
大?。?/td>
| 600KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
汪達 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
基本每股收益為 0.36 元，較上年同期降低 28.00%。受益于機制紙價格同比上升，上半年公司業(yè)績穩(wěn)步增長。
白卡紙毛利率下滑，短期增長承壓
報告期公司機制紙業(yè)務(wù)毛利率基本保持穩(wěn)定，同比增長 0.19pct 至28.53%。受五六月份白卡紙價格下跌影響，上半年白卡紙毛利率同比下降13.68pct 至 18.50%，盈利能力增長短期承壓。根據(jù)債券評級報告，公司擁有 332.40 萬噸木漿生產(chǎn)能力，2017 年公司紙漿自給率達 67.96%，原材料自給率提升有望增強公司成本控制能力，降低原材料價格波動風(fēng)險。
增量產(chǎn)能鞏固公司行業(yè)龍頭地位，各建設(shè)項目穩(wěn)步推進
壽光美倫 40 萬噸化學(xué)漿項目、51 萬噸高級文化紙項目以及黃岡晨鳴30 萬噸木槳項目按計劃穩(wěn)步推進，預(yù)計 2018 年底前實現(xiàn)投產(chǎn)。海鳴礦業(yè)菱鎂礦項目一期已于 2018 年 1 月份投產(chǎn)；濰坊森達美西港、黃岡新建港口已正式投入運行，有助于不斷降低原材料及產(chǎn)成品的物流運輸成本。
林漿紙一體化平滑原材料成本上漲沖擊，白卡紙盈利逐漸恢復(fù)
自制漿單位生產(chǎn)成本遠低于外購商品漿價格，有助于提升公司成本控制能力并維持穩(wěn)定生產(chǎn)運營。公司自備漿比例高，噸紙盈利保持高位。預(yù)計公司 2018-2020 年實現(xiàn)營收 338.5、370.7、391.0 億元，歸母凈利潤為40.7、46.3、51.5 億元，當前市值對應(yīng) 2018 年 PE 為 4.7 倍，自備漿比例有望進一步增強產(chǎn)品盈利穩(wěn)定性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下滑導(dǎo)致下游需求減弱；行業(yè)環(huán)保政策趨嚴影響產(chǎn)能落地進度；原材料價格上漲，紙品價格下跌，融資租賃風(fēng)控不足。
|
|
