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貨運(yùn)方面，Q3單季貨物發(fā)送量、到達(dá)量分別同降5.69%、0.07%，將拖累貨運(yùn)收入表現(xiàn)，"承運(yùn)清算"模式下，承運(yùn)人按全程計(jì)費(fèi)取得運(yùn)費(fèi)收入，發(fā)送量對(duì)貨運(yùn)收入的影響將有所放大。  
        營(yíng)業(yè)成本相對(duì)剛性，預(yù)計(jì)設(shè)備租賃、折舊、人工等成本同比有所回升    
        公司Q3單季營(yíng)成同增9.02%，高于收入6.28%的增速，預(yù)計(jì)主要源于設(shè)備租賃、折舊、人工等成本同比增速有所回升。新清算辦法下，向沿途其他路企支付的服務(wù)費(fèi)用將導(dǎo)致設(shè)備租賃費(fèi)用有所提高。此外，17H2在大修轉(zhuǎn)回及其他固定資產(chǎn)購(gòu)建影響下，固定資產(chǎn)新增27.53億元，相比17H1的3.26億元顯著上升，相應(yīng)對(duì)18H2帶來(lái)折舊成本壓力。  
        預(yù)收款項(xiàng)大幅提升，石牌東交儲(chǔ)預(yù)計(jì)有序推進(jìn)    
        本期預(yù)收款項(xiàng)增加5.7億，主要源于獲得持有待售資產(chǎn)預(yù)付款，預(yù)計(jì)與廣州東石牌舊貨場(chǎng)交儲(chǔ)補(bǔ)償款相關(guān)，公司土地綜合開發(fā)值得繼續(xù)期待。  
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議    
        預(yù)計(jì)考慮公司客運(yùn)將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，土地綜合開發(fā)未來(lái)將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊？紤]成本表現(xiàn)相對(duì)剛性，貨運(yùn)收入有所回落，相應(yīng)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)如下：預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為0.16、0.23、0.18元/股，土地資產(chǎn)價(jià)值在鐵改推進(jìn)下有望迎來(lái)向上重估，PB估值存在吸引力，給予"買入"評(píng)級(jí)。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示：土地交儲(chǔ)及土地開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；普客提價(jià)時(shí)間及幅度不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，客貨發(fā)送量下滑超預(yù)期。