>> 國泰君安-航天電器(002025)2018三季報點(diǎn)評：業(yè)績改善明顯，經(jīng)營穩(wěn)中向好-181025
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
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| 321KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
彭磊，邱日堯 |
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公司 2018前三季度營收19.6 億元(+8.9%)，凈利潤2.66 億元(+17.2%)，符合預(yù)期，作為航天連接器與微特電機(jī)領(lǐng)跑者，未來將受益于軍改影響消除和5G 建設(shè)啟動，智能制造有望支撐毛利率。維持2018-20 年EPS 為0.86/1.03/1.24 元，維持目標(biāo)價31 元。
三季度業(yè)績改善符合預(yù)期，經(jīng)營情況穩(wěn)中向好。①受管理系統(tǒng)換版等影響，公司上半年業(yè)績增速趨緩，隨著短期壓制因素逐步消除疊加軍改結(jié)束帶來的訂單恢復(fù)，公司三季報業(yè)績改善明顯，其中Q3 單季營收7.9億元(+49.9%)，凈利潤1.09 億元(+39.6%)。②毛利率+0.53pp，主要系高毛利軍品增速快于民品以及推行自動化生產(chǎn)等因素所致；銷售費(fèi)用率-0.004pp，管理費(fèi)用率-0.47pp，經(jīng)營效率提升。③由于產(chǎn)品訂單增加，公司預(yù)收賬款+43.9%，同時存貨+35.2%以保障訂單及時交付，相應(yīng)原材料采購增加使預(yù)付賬款+98.7%；而公司應(yīng)收賬款+85.5%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-1.79 億元，主要系回款低于預(yù)期所致，預(yù)計Q4 有望改善。
航天連接器與微特電機(jī)領(lǐng)跑者，軍民協(xié)同發(fā)展可期。①公司是我國航天連接器龍頭，微特電機(jī)技術(shù)全國領(lǐng)跑，預(yù)計短期將受益于軍改影響消除帶來的恢復(fù)性增長，中長期將受益于信息化發(fā)展與高端產(chǎn)品進(jìn)口替代。②公司大力推進(jìn)軍轉(zhuǎn)民，是華為等公司重要供應(yīng)商，未來將受益于5G 建設(shè)啟動。③公司長期致力于自動化，智能制造有望支撐毛利率。
催化劑：智能制造項目達(dá)產(chǎn)；5G 建設(shè)啟動。
風(fēng)險提示：軍費(fèi)增速低于預(yù)期；5G 推進(jìn)速度低于預(yù)期。
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