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我們小幅調(diào)整2018-2020  年EPS至0.17/0.25/0.20  元/股，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至3.80-4.00  元，維持“買入”評級(jí)。
        廣深城際客運(yùn)增速喜人，貨運(yùn)整體表現(xiàn)平淡
        3Q18，公司收入同比增長6.3%，我們認(rèn)為，收入增量主要來自客運(yùn)業(yè)務(wù)。據(jù)2018  年中報(bào)，客運(yùn)、貨運(yùn)、清算收入約占公司總收入的42.1%、9.3%、45.1%。7-9  月，客運(yùn)業(yè)務(wù)增速喜人，廣深城際、直通車、長途車客運(yùn)量分別同比增長15.63%、11.52%、4.58%。7、8  月客運(yùn)量分別同比增長5.82%、10.53%，主要受益于暑運(yùn)需求旺，動(dòng)車組大修結(jié)束運(yùn)能釋放，高峰時(shí)段班次增加使客運(yùn)量增加；9  月客運(yùn)量同比增長11.97%，主要受益于中秋假日錯(cuò)期（2018  年中秋節(jié)在9  月，2017  年在10  月）。3Q18，貨運(yùn)表現(xiàn)平淡，接運(yùn)量、發(fā)送量分別同比下降0.07%、5.69%。
        廣深港高鐵分流影響顯現(xiàn)，股價(jià)已反映其負(fù)面影響
        公司前期股價(jià)下跌，我們認(rèn)為已反映廣深港高鐵的分流影響。9  月23  日，廣深港高鐵香港段開通，因其走勢與廣九直通車平行，廣深港高鐵對廣九直通車產(chǎn)生分流影響。1-8  月，廣九直通車客運(yùn)量同比增長15.66%；9  月，廣九直通車客運(yùn)量同比下降4.31%。我們測算，廣深港高鐵對廣九直通車的日均分流幅度約15-20%?？紤]到新線路開通初期，乘客的體驗(yàn)意愿較強(qiáng)，分流程度一般較高，我們預(yù)計(jì)，隨著分流步入常態(tài)，廣九直通車客流下降趨勢將逐步好轉(zhuǎn)。
        成本拖累3Q  業(yè)績，成本增量可能來自維修與清算
        3Q18，公司成本同比增長9.0%，其增幅顯著高于收入增幅。我們推測，3Q18  維修成本可能有所增長、清算改革可能使成本增加。據(jù)公司中報(bào)，2018  年，公司計(jì)劃對11  列動(dòng)車組進(jìn)行四、五級(jí)維修，其中下半年待投入的資本開支約為1.37  億元。據(jù)中報(bào)業(yè)績會(huì)指引，因新清算辦法鼓勵(lì)多發(fā)貨，清算改革對公司貨運(yùn)業(yè)務(wù)略有負(fù)面影響。
        前期市場波動(dòng)較大，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至3.80-4.00  元，維持“買入”評級(jí)
        公司未來看點(diǎn)包括：1）土地開發(fā)；2）普客提價(jià)。調(diào)整2018-2020  年的歸母凈利預(yù)測至11.73\17.86\13.97  億元（前次12.05\16.86\12.20  億元）。參考2016  年至今的PE  均值減1  倍標(biāo)準(zhǔn)差（25.5x  PE）、可比公司估值（20.65xPE），我們給予23-24x  2018PE（前次28-29x），基于2018  年EPS  0.166元/股，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至3.8-4.0  元（前次4.8-4.9  元），維持“買入”評級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：普客提價(jià)進(jìn)度低于預(yù)期，高鐵對長途車分流進(jìn)一步顯現(xiàn)，廣深港高鐵香港段開通對廣九直通車的分流影響高于預(yù)期。