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公司三季報(bào)預(yù)計(jì)  2018  年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)  8.25-9.49  億元，同比增幅為  0-15%。
        公司前三季度歸母凈利潤(rùn)增速低于收入增速，主要原因是公司產(chǎn)品毛利率下滑。2018年前三季度單季度公司營(yíng)業(yè)收入分別為  14.77  億元（YoY  +3.86%）、21.07  億元（YoY  +30.84%）、21.90  億元（YoY  +49.31%）；歸母凈利潤(rùn)分別為  1.67  億元（YoY  -8.89%）、2.98  億元（YoY  +15.74%）、2.32  億元（YoY  +23.42%）。營(yíng)收與凈利潤(rùn)均呈顯著加速趨勢(shì)。2018  年前三季度公司毛利率  32.05%，同比下降  4.53  個(gè)百分點(diǎn)；前三季度單季度毛利率分別為  35.07%、32.78%、29.36%，降幅明顯。
        公司前三季度期間費(fèi)用共計(jì)  9.46  億元，同比增加  13.23%。其中匯兌損益變化導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用變化較大。2018  年前三季度期間費(fèi)用占銷(xiāo)售收入比例  16.39%，同比下降  2.19個(gè)百分點(diǎn)。
        截至  2018年三季報(bào)，公司應(yīng)收賬款  45.21億元、存貨  17.98億元，同比分別增加  38.70%、48.22%，反映公司訂單持續(xù)增加。由于銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大、部分客戶回款周期較長(zhǎng)且不均衡，導(dǎo)致應(yīng)收賬款增幅較大。存貨同比大幅增長(zhǎng)，處于歷史第二高，與中報(bào)數(shù)據(jù)基本持平，主要是公司銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大，訂貨及產(chǎn)出增長(zhǎng)所致。
        三季度在建工程  4.02  億，同比增長(zhǎng)  51.48%，相比  2017  年末增加  43.6%，主要原因是公司新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地持續(xù)投入。三季度長(zhǎng)期待攤費(fèi)用  1.43  億，同比增長(zhǎng)  71.83%，相比  2017  年末增加  42.02%，主要原因是廠房裝修費(fèi)增加，表明公司相關(guān)產(chǎn)業(yè)基地廠房建設(shè)已近尾聲。新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地投產(chǎn)后，有望助力公司明年產(chǎn)能再上臺(tái)階。
        我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司  2018-2020  年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)  9.49/12.43/17.29  億元，EPS  為  1.20/1.57/2.19  元，  PE  為  34/26/19  倍(2018/10/25)，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：收入確認(rèn)進(jìn)度低于預(yù)期；民品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、毛利下滑；新業(yè)務(wù)開(kāi)拓進(jìn)展不及預(yù)期。