>> 國泰君安-中國人壽(601628)2018年三季報點評：投資環(huán)境惡化致使利潤低于預(yù)期，人力提升是亮點-181026
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
大?。?/td>
| 316KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司人力企穩(wěn)有利于后續(xù)的保單銷售。受股票市場波動影響公司前三季度利潤低于預(yù)期，考慮四季度投資環(huán)境的變化，下調(diào)2018-2020年公司EPS 預(yù)測值為0.83/1.54/1.91 元（前值為1.65/2.23/2.44 元）。
利潤低于預(yù)期，主要受投資端負面影響：前三季度公司歸母凈利潤為198.69 億，同比下降25.9%，單季度公司歸母凈利潤為34.46 億，同比下降76%，低于市場預(yù)期，主要原因為三季度單季度權(quán)益市場投資環(huán)境惡化使得投資收益同比減少165.55 億所致。公司去年三季度由于會計估計變更使得單季增提準備金46 億，今年同期則減提準備金17 億，表明由于會計估計變更的影響使得三季度單季相比去年同期增加稅前利潤63 億，因此三季度利潤受投資收益負增長所累。
負債端人力企穩(wěn)回升有利于后續(xù)保單銷售，業(yè)務(wù)品質(zhì)邊際有所改善：截至2018 年三季度末，公司個險人力145.5 萬人，較6 月底環(huán)比回升企穩(wěn)，有利于后續(xù)的保單銷售。前三季度公司退保率為4.45%，相比去年同期提升0.62 個百分點，提升幅度相比上半年（0.9 個百分點）有所收窄，說明公司三季度業(yè)務(wù)品質(zhì)相比去年同期實現(xiàn)邊際改善。
受資本市場波動影響使得權(quán)益類收益三季度同比下降明顯，帶來投資收益的大幅下降：公司前三季度凈、總投資收益率分別為4.60%、3.32%，分別下降0.39 和1.8 個百分點，凈投資收益率同比下降是由于今年市場無風(fēng)險利率的下行導(dǎo)致，總投資收益率下降是受股票市場波動的影響，后續(xù)長端無風(fēng)險利率是主要的關(guān)注點。
風(fēng)險提示：利率下行和股票市場波動；新單增長不及預(yù)期。
|
|
