>> 國泰君安-北新建材(000786)2018年三季報點(diǎn)評：盈利能力保持穩(wěn)定，現(xiàn)金牛特征顯著-181026
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
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| 327KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛，黃濤 |
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前三季度實(shí)現(xiàn)營收 95.12 億，同增 17.33%；歸母凈利潤20.43 億元，同增30.58%；EPS 1.16 元，符合市場預(yù)期?？紤]到前三季度銷量受復(fù)工等影響，我們下調(diào)2018 年-2020 年EPS至1.66（-0.13）、1.86（-0.18）、2.04（-0.26）元，維持目標(biāo)價28.94元。
公司Q3 實(shí)現(xiàn)營收35.24 億元，同比下滑0.60%；歸母凈利潤7.44 億元，同降15.63%。我們估算Q3 石膏板銷量同比下滑約12.5%，主要受高基數(shù)影響，2017 年9 月北新大幅提漲石膏板價格，導(dǎo)致經(jīng)銷商9月大規(guī)模進(jìn)行屯庫行為，17Q3 銷量增速達(dá)到35%。我們按照目前10月份出貨情況判斷，預(yù)計18Q4 銷量增速回升。
盈利能力維持穩(wěn)定。我們測算公司Q3石膏板均價環(huán)比基本維持穩(wěn)定。我們認(rèn)為2017 年是北新驗證自身議價能力的一年，2018 年在收購萬佳及后續(xù)新建線落地后，市占率將進(jìn)一步擴(kuò)張，行業(yè)內(nèi)競爭優(yōu)勢是在擴(kuò)大的。我們判斷在公司“價本利”戰(zhàn)略指導(dǎo)下，將繼續(xù)展現(xiàn)自身議價能力，價格波動及盈利水平都將會保持相對的穩(wěn)定。
利潤率仍維持歷史較高水平，石膏板現(xiàn)金牛特征繼續(xù)顯現(xiàn)。公司18Q3毛利率為35.98%，同比下降1.85 個百分點(diǎn)，環(huán)比基本維持穩(wěn)定。凈利潤率同降3.78 個百分點(diǎn)至21.28%，仍維持了歷史較高水平。截至報告期末，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比基本持平達(dá)到18.50 億；資產(chǎn)負(fù)債率同比繼續(xù)下降8.61 個百分點(diǎn)至19.92%，經(jīng)營質(zhì)量進(jìn)一步提升。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲，宏觀經(jīng)濟(jì)下行。
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