>> 華創(chuàng)證券-鐵龍物流(600125)2018年三季報點評：業(yè)績增長47%，鐵路貨運增量計劃受益者，公司沙鲅線望充分釋放業(yè)績彈性，強調(diào)“推薦”評級-181026
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
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| 770KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳一凡，劉陽 |
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此報告為加密報告 |
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公司同時發(fā)布業(yè)績指引，預(yù)計全年凈利潤增幅為50%左右。
評論：
業(yè)績延續(xù)快速增長，基本符合預(yù)期。受益于鐵路貨運清算辦法調(diào)整、房地產(chǎn)收入增加、特箱業(yè)務(wù)增長等因素，公司維持今年以來的高速增長趨勢，公司此前預(yù)告前三季度同比增長50%左右，基本符合預(yù)期。
分季度來看，營業(yè)收入：Q1-Q3營業(yè)收入分別為28.8、47.9和43.7億，同比增長42%、54%和28%，三季度有所回落，環(huán)比下滑8.7%，主要由于2017年三季度委托加工貿(mào)易和鐵路貨運收入增加造成較高基數(shù)。
毛利率：Q1-Q3分別為8.5%、5.5%和5.5%，三季度環(huán)比持平，同比提升0.44個百分點。
凈利潤：Q1-Q3分別為1.3、1.5和1.3億，同比分別增長47%、55%和39%。三季度環(huán)比下滑，系因公司上半年結(jié)轉(zhuǎn)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)較多導(dǎo)致。預(yù)計公司四季度依然有部分房地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)，維持全年50%業(yè)績增長預(yù)期。
頂層推動，“公轉(zhuǎn)鐵”大有空間。今年國務(wù)院先后發(fā)布《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》及《推進運輸結(jié)構(gòu)調(diào)整三年行動計劃》，鐵總同時出臺貨運三年增量計劃，大力推進公轉(zhuǎn)鐵包括：1）2020年鐵路貨運將達到47.9億噸，較17年增長30%，年復(fù)合增速達到9.1%，遠高于2001-2017復(fù)合增速4.1%。2）2020年采暖季前，沿海主要港口和唐山港、黃驊港的礦石、焦炭等大宗貨物原則上主要改由鐵路或水路運輸。公轉(zhuǎn)鐵大有空間：鐵路貨運占比逐年走低，從2005年的14%降低到2017年僅占7.7%，而公路貨運占比達到76.8%。
公司沙鲅線望充分釋放彈性。1）沙鲅線運量上行有能力。線路設(shè)計產(chǎn)能8500萬噸/年，2017年運量達到5018萬噸，產(chǎn)能利用率僅59%；2）營口港貨源公轉(zhuǎn)鐵有空間，沙鲅線適運貨源達1.06億噸，在“公轉(zhuǎn)鐵”推動下，構(gòu)筑沙鲅線運量持續(xù)增長至滿產(chǎn)的基礎(chǔ)。3）運量提升背景下，運價有提升空間。
鐵路貨運清算機制變化，釋放鐵路運輸企業(yè)業(yè)績彈性。鐵總自2018年開始施行新的《鐵路貨運運輸進款清算辦法（試行）》，提出以承運企業(yè)為核算主體的“承運清算”規(guī)則，相比原機制，可充分調(diào)動發(fā)送企業(yè)攬貨以及議價的積極性，同時到達方亦從中受益。
盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計公司2018-20年實現(xiàn)歸屬凈利4.87、5.82、7.21億元，對應(yīng)PE 21、17、14倍，公轉(zhuǎn)鐵是頂層推動，力度大，態(tài)度堅決，公司沙鲅線產(chǎn)能釋放有空間，新清算機制下亦望釋放經(jīng)營活力，強調(diào)“推薦”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟大幅下滑，公轉(zhuǎn)鐵推動不及預(yù)期。
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