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    受益新清算辦法彈性放大及運(yùn)量上行，貨運(yùn)毛利同增66.57%
    期內(nèi)貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)收入同增85.57%至10.73 億元，毛利同增66.57%至2.19 億元。主要源于：1）運(yùn)量穩(wěn)步上行，18H1 沙鲅線到發(fā)量同增6.52%至2562.29 萬(wàn)噸；2）新清算辦法下公司貨運(yùn)盈利彈性顯著放大，從而令毛利增速大于運(yùn)量增速?？紤]到運(yùn)量回暖將為運(yùn)價(jià)上調(diào)提供支撐，新清算辦法下公司貨運(yùn)收入彈性有可能進(jìn)一步提升。
    供給端穩(wěn)步推進(jìn)，發(fā)送量持續(xù)高增，特種箱毛利同增10.63%
    期內(nèi)特種箱業(yè)務(wù)收入同增11.44%至5.88 億元，毛利同增10.63%至1.32 億元，主要源于：1）特種箱投放推動(dòng)發(fā)送量同增30.49%；2）公司積極深化完善運(yùn)營(yíng)體系、優(yōu)化調(diào)整箱體結(jié)構(gòu)，從而幫助特箱資產(chǎn)投放效果進(jìn)一步顯現(xiàn)。下半年伴隨集裝箱運(yùn)價(jià)政策調(diào)整，周轉(zhuǎn)率預(yù)計(jì)有望得到提升。
    鐵龍盈利增長(zhǎng)逐步證實(shí)，公司迎來(lái)長(zhǎng)期基本面改善拐點(diǎn)
    鐵龍物流迎來(lái)“內(nèi)外兼具”的增長(zhǎng)邏輯：1）外部邏輯：新清算辦法及“公轉(zhuǎn)鐵”長(zhǎng)效機(jī)制：前者將放大短距離始發(fā)路段盈利杠桿，后者將驅(qū)動(dòng)鐵路運(yùn)量實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性改善，從而推動(dòng)貨運(yùn)業(yè)務(wù)迎來(lái)“量利齊增”。2）內(nèi)部邏輯：特箱產(chǎn)能加速釋放，運(yùn)營(yíng)不斷優(yōu)化：特箱業(yè)務(wù)為供給端驅(qū)動(dòng)邏輯，隨著基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸逐步消除，箱體投放加速對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的傳導(dǎo)將越來(lái)越明顯。
    預(yù)計(jì)18-20 年EPS 為0.39、0.47、0.57 元/股，對(duì)應(yīng)PE 為21.9、18.1、14.9x?！肮D(zhuǎn)鐵”推進(jìn)下沙鲅線運(yùn)量有望持續(xù)提升，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新清算辦法對(duì)成本端沖擊大于預(yù)期，“公轉(zhuǎn)鐵”趨勢(shì)改善不及預(yù)期；鐵路特種箱投放不及預(yù)期