>> 華泰證券-榮盛石化(002493)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈保持高景氣，三季度延續(xù)增長-181026
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曦 |
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我們預(yù)計公司2018-2020 年EPS 分別為0.51/0.95/1.12 元，維持“增持”評級。
PX-PTA-聚酯景氣改善帶動業(yè)績增長
據(jù)百川資訊，受產(chǎn)品供需格局改善及油價持續(xù)上漲等因素影響，前三季度華東市場PTA 均價為0.63 萬元/噸（其中Q3 均價0.76 萬元/噸），同比增24.7%，PTA-PX 平均價差為0.12 萬元/噸（其中Q3 平均價差0.20 萬元/噸），同比增142%，構(gòu)成業(yè)績增長主因。此外，前三季度華東地區(qū)PX/滌綸長絲（DTY150D）均價分別為0.77/1.11 萬元/噸，同比上漲11%/14%，亦對業(yè)績有所助益。前三季度公司綜合毛利率提升1.0pct 至6.9%，銷售/管理費用率同比持平，財務(wù)費用率同比增長0.7pct 至1.5%，研發(fā)費用率同比下降0.3pct 至1.0%。
PX 盈利良好，滌綸長絲高景氣有望延續(xù)
據(jù)百川資訊，中石化華東地區(qū)PX10 月掛牌價為1.10 萬元/噸，相比9 月掛牌價上漲19%，人民幣匯率持續(xù)貶值及亞太地區(qū)階段性供應(yīng)緊張影響下，PX 盈利情況良好。受終端需求走弱影響， 目前華東地區(qū)滌綸長絲DTY(150D)報價1.25 萬元/噸，相比9 月初下跌8%，但價差有所反彈，滌綸長絲DTY-PTA-MEG 價差約為3800 元/噸，相比9 月初價差擴大30%。PTA 華東價較9 月初回落22%至0.72 元/噸，流通環(huán)節(jié)庫存較9 月初上升38%至97 萬噸，但考慮目前PTA-PX 價差已下跌至約600 元/噸，下游聚酯開工率回升，且2019Q4 之前PTA 無新增供給，PTA 價格有望止跌企穩(wěn)。
浙石化項目漸行漸近，公司長期發(fā)展空間打開
公司所主導(dǎo)的浙石化（持股比例51%）一期2000 萬噸/年煉化一體化項目進展順利，目前進入主體工程安裝施工階段，我們預(yù)計項目于2019 年初開始陸續(xù)投產(chǎn)，項目將保障公司上游原料配套，整體盈利良好。
維持“增持”評級
榮盛石化是國內(nèi)PTA 及PX 的龍頭企業(yè)，公司芳烴業(yè)務(wù)高盈利有望延續(xù)，PTA 景氣有望回升，浙石化項目打開成長空間。結(jié)合公司業(yè)績預(yù)告，我們下調(diào)公司2018-2020 年EPS預(yù)測至0.36/0.80/0.94 元（原值0.51/0.95/1.12元），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險，煉化項目建設(shè)進度不達預(yù)期風(fēng)險。
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