>> 國泰君安-億帆醫(yī)藥(002019)2018三季報點評：原料藥價格下降拖累整體業(yè)績-181026
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
大小： |
297KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊松，丁丹 |
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受原料藥價格波動影響，公司凈利潤呈現(xiàn)較大波動，下調(diào)2018-2020 年預(yù)測EPS 至0.73/0.53/0.64 元（原為0.85/0.86/0.99元），參考目前同類公司估值中樞下調(diào)至2018 年P(guān)E 約19X，下調(diào)公司分紅除權(quán)后目標價至14 元（原為26.18 元），維持公司增持評級 。
業(yè)績符合預(yù)期。受原料藥產(chǎn)品價格大幅下降影響，公司前三季度營業(yè)收入34.34 億元，同比增長12.02%，歸母凈利潤7.11 億元，同比下滑18.87%，扣非歸母凈利潤6.80 億元，同比下滑18.40%，業(yè)績基本符合預(yù)期。
制劑快速增長，原料藥波動較大。公司多個獨家品種新進醫(yī)保，因各地新醫(yī)保執(zhí)行節(jié)奏低于預(yù)期，以及內(nèi)部開展產(chǎn)能優(yōu)化，公司整體產(chǎn)品放量節(jié)奏略低于預(yù)期，但整體制劑業(yè)務(wù)仍然保持快速增長，全年制劑凈利潤增速約20-30%。因原料藥價格大幅下降，預(yù)計原料藥凈利潤將大幅降低。
新藥研發(fā)等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進。公司核心在研產(chǎn)品F-627 的III 期臨床有序開展，第二個全球III 期臨床試驗入組比例超過三分之一，預(yù)計2019 年一季度入組完成，國內(nèi)III 期預(yù)計2018 年底前入組完成； F-652—GVHD適應(yīng)癥的IIa 臨床試驗病人入組比例超過70%，A-319(重組抗CD19m-CD3抗體注射液)已獲得中國藥監(jiān)局批準臨床。公司健能隆股權(quán)架構(gòu)調(diào)整已完成，公司通過香港億帆持有健能隆生物63.10%股權(quán)，為推進全球業(yè)務(wù)布局奠定基礎(chǔ)；公司完成賽臻公司100%股權(quán)收購，初步完成亞太銷售體系的布局。整體轉(zhuǎn)型布局穩(wěn)步推進中。
風(fēng)險提示：制劑業(yè)務(wù)放量低于預(yù)期，研發(fā)進展低于預(yù)期
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