>> 光大證券-萬年青（000789）2018年三季報點評：有息負(fù)債負(fù)擔(dān)減輕，業(yè)績彈性品種-181026
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
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| 943KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武 |
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1-9 月高標(biāo)水泥均價416.6元/噸，較去年同期上漲112.0 元，同增36.8%，受益于環(huán)保趨嚴(yán)和大企業(yè)協(xié)同錯峰生產(chǎn)，泛長江流域水泥價格聯(lián)動漲幅國內(nèi)最高。量價齊升，公司營收增速進(jìn)一步加快，業(yè)績彈性主要由產(chǎn)品價格大幅上漲所貢獻(xiàn)。
◆毛利率大幅提升，費(fèi)用率下降
報告期內(nèi)，公司綜合毛利率33.3%，同比上升11.0 個百分點；銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財務(wù)費(fèi)率分別為2.6%、4.0%、0.8%，同比分別下降0.9、0.6、1.4 個百分點，期間費(fèi)率7.4%，同比下降2.8 個百分點。現(xiàn)金流較好：經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入14.1億元，有息負(fù)債負(fù)擔(dān)減?。▋斶€有息負(fù)債10.9億元）。
單3 季度，公司綜合毛利率31.0%，同比上升4.1 個百分點；銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財務(wù)費(fèi)率分別為2.2%、3.0%、0.6%，同比分別下降1.1、0.7、1.2 個百分點，期間費(fèi)率5.9%，同比下降3.0 個百分點。
◆盈利預(yù)測與投資建議
中南區(qū)域延續(xù)2017 年以來的行業(yè)良好景氣度，供求邊際改善水泥價格表現(xiàn)歷史最優(yōu)。量價齊升疊加成本費(fèi)用管控優(yōu)，公司業(yè)績彈性充分釋放。四季度南部地區(qū)旺季疊加基建提振需求向好，公司全年業(yè)績表現(xiàn)值得期待，我們上調(diào)公司的盈利預(yù)測，2018-2020 年EPS 2.15、2.45、2.74 元（原預(yù)測1.90、2.05、2.14 元），上調(diào)目標(biāo)價17.20 元對應(yīng)公司2018 年8 倍PE水平，維持“買入”評級。
◆風(fēng)險提示：房地產(chǎn)、基建等下游需求下滑的風(fēng)險，原材料、煤炭價格上漲風(fēng)險等。
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