>> 方正證券-中航機電（002013）三季報業(yè)績較快增長，看好航空機電業(yè)務(wù)長期發(fā)展-181025
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
段小虎，韓振國 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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（1）報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入79.47 億元，同比小幅增長8.91%。主要原因是公司作為航空工業(yè)旗下唯一機電系統(tǒng)平臺，聚焦航空產(chǎn)品主業(yè)，營收增長穩(wěn)定；同時持續(xù)拓展非航空民品業(yè)務(wù)，為公司營收增長添加助力。（2）報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.03億元，同比增長28.95%，高于營收增速。主要原因有：①公司報告期內(nèi)財務(wù)費用同比大幅降低34.16%，主要由公司平均帶息負債規(guī)模下降導(dǎo)致；②報告期內(nèi)公司受益于收回年度計提壞賬中的應(yīng)收款項，資產(chǎn)減值損失降低到0.24 億元，同比減少0.13億；③公司報告期內(nèi)獲得投資收益0.38 億元，同比增加0.40億元，主要來自公司子公司慶安集團有限公司股權(quán)處置形成的投資收益。（3）報告期末，公司應(yīng)收賬款94.17 億元，較去年同期增加30.72%，主要原因為本期銷售收入高于去年同期，而軍品回款主要集中在四季度。目前，公司軍品業(yè)務(wù)穩(wěn)定，民品業(yè)務(wù)持續(xù)拓展；長期來看，公司有望受益于軍機量產(chǎn)加速和民用市場空間擴張，較快增長可期。
※ 公司是航空機電系統(tǒng)平臺，軍機量產(chǎn)助力業(yè)績穩(wěn)增，民機市場前景廣闊。公司是中航工業(yè)的航空機電系統(tǒng)業(yè)務(wù)平臺，公司及其母公司中航機載系統(tǒng)公司在中國航空工業(yè)機電系統(tǒng)的市場占有率接近100%。未來十年我國將迎來軍機量產(chǎn)的高峰,伴隨空軍各機種升級換代，機電系統(tǒng)占比不斷提升,將為公司業(yè)績帶來持續(xù)發(fā)展。此外，在民用航空領(lǐng)域，空客預(yù)測，從2012 年到2031 年，全球市場對新增客機和貨機的需求量將達到28200 架，其中中國新飛機需求量為6810 架。預(yù)計“十三五”期間，隨著大型客機（如C919）、支線飛機和通用飛機的蓬勃發(fā)展，公司作為航空機電領(lǐng)域的龍頭企業(yè)有望持續(xù)受益。
※ 中航機電、中航電子聯(lián)合助力航空機載產(chǎn)業(yè)發(fā)展，鞏固和提升行業(yè)龍頭地位。2018 年6 月中航機電發(fā)表公告，公司控股股東中航機電系統(tǒng)有限公司擬與中航航空電子系統(tǒng)有限責任公司整合，組建機載系統(tǒng)公司。我們認為機載系統(tǒng)公司的組建將集合航空機電系統(tǒng)和航電系統(tǒng)各自技術(shù)優(yōu)勢，實現(xiàn)強強聯(lián)合，有利于機載系統(tǒng)的統(tǒng)籌規(guī)劃，促進航空機載產(chǎn)業(yè)的專業(yè)化發(fā)展，鞏固和提升公司在機電領(lǐng)域的龍頭地位，有望進一步提高市場競爭力和開拓民用航空市場。
※ 公司資本運作積極，院所資產(chǎn)有望注入。自2012 年以來注入慶安、陜飛等7 家航空機電系統(tǒng)資產(chǎn)開始，公司積極推進資產(chǎn)整合，2018 年收購新航集團、宜賓三江機械。我們預(yù)計，公司或可能繼續(xù)收購旗下績優(yōu)的托管公司。此外，隨著科研院所改制的推進，中航機電系統(tǒng)有限公司下屬的中國航空附件研究所（609 所）、中國航空救生研究所（610 所）也有望改制后注入公司。
※ 核心員工參與持股，或引領(lǐng)國企改革潮流。2015 年，公司通過非公開發(fā)行完成員工持股，為十大軍工集團下屬上市公司中首例以資產(chǎn)管理方式實施的核心央企員工持股計劃的公司。總認購金額 1.52 億，穿透至175 名自然人，平均認購金額87萬元。員工持股鎖定核心管理及技術(shù)人員利益，有望提升公司管理和經(jīng)營效率，促進公司業(yè)績釋放。
※ 盈利預(yù)測及評級：受益于軍機列裝加速和民用航空產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，持續(xù)看好公司作為中航工業(yè)旗下機電系統(tǒng)資產(chǎn)平臺的龍頭價值。我們預(yù)測公司2018/19/20 年EPS 為0.24/0.31/0.41 元，PE 為35/26/20 倍，給予公司“推薦”評級。
※ 風險提示：軍隊裝備列裝低于預(yù)期；院所改制緩慢。
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