>> 方正證券-尚品宅配（300616）三季度業(yè)績略承壓，長期增長趨勢不改-181025
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
大小： |
570KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
徐林鋒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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行業(yè)景氣下行階段，公司單三季度保持20%以上增長。分產(chǎn)品來看，櫥柜增長28%，衣柜增長28%，系統(tǒng)柜增長16%，配套增長62%超預(yù)期；分渠道來看，加盟店38%的增長，直營16%的增長，其中包括整裝單季度接單7500萬，環(huán)比增速超過50%，O2O 增速51%。公司接單的優(yōu)勢主要來于在住房的接單，設(shè)計能力較強且在SM 地段有一定接單優(yōu)勢，保證了客戶的增長，直營店客戶數(shù)增長6%，加盟店客戶數(shù)增長25%。盈利能力方面，公司毛利率較穩(wěn)定，隨著加盟店占比提升略有下滑，前三季度毛利率43.56%，同比下滑1.84pct。單三季度來看，業(yè)績壓力較大主要源于銷售費用單季度提升較多，29.21%，同比提升3.11pct。我們判斷公司凈利率四季度會通過費用管理而有所改善。
尚品未來的業(yè)績表現(xiàn)仍然值得期待。一方面，尚品重視終端設(shè)計與服務(wù)，數(shù)據(jù)庫齊全&SKU 較多，可以迎合目前個性化加強的市場偏好；另一方面，公司近年新開加盟店較多，截至2018年三季度末，已經(jīng)開設(shè)1958 家店，新增店鋪逐步成熟對收入/業(yè)績都會帶來可觀增量。
盈利預(yù)測與投資建議。我們看好公司的內(nèi)生增長能力以及定制家具行業(yè)競爭環(huán)境加劇情況下的競爭優(yōu)勢，我們預(yù)計公司2018-2020 年EPS 分別為2.48/3.12/4.01 元，同比增速為29.89%/25.78%/28.2%，繼續(xù)推薦，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示。加盟店管理不及預(yù)期，地產(chǎn)宏觀政策調(diào)控風(fēng)險
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