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2018  年前三季度公司下屬及控股公司水電站累計(jì)完成發(fā)電量6.02  億千瓦時(shí)，同比下降21.89%；累計(jì)完成上網(wǎng)電量5.98  億千瓦時(shí)，
        同比下降22.14%。核定的發(fā)電上網(wǎng)均價(jià)為0.4  元/千瓦時(shí)（含稅），同比微升0.01元/千瓦時(shí)。三季度單季來(lái)看，第三季度發(fā)電量2.32  億千瓦時(shí)，同比下滑37.47%，上網(wǎng)電量2.31  億千瓦時(shí)，同比下滑37.57%。單三季度來(lái)水嚴(yán)重偏枯導(dǎo)致自發(fā)電量下滑，預(yù)計(jì)高成本外購(gòu)電占比增大以及外購(gòu)電成本略有提升，整體銷售收入雖有增長(zhǎng)，但利潤(rùn)水平下降，拖累公司整體業(yè)績(jī)。
        利潤(rùn)水平有所下滑，期間費(fèi)用管控良好。前三季度公司毛利率25.55%，同比下滑11  個(gè)百分點(diǎn)，單三季度毛利率15.74%，同比下滑22  個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)主要系自發(fā)電量減少、高成本外購(gòu)電增加以及外購(gòu)電成本略有提升所致。前三季度公司期間費(fèi)用率10%，同比下滑2.06  個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用率管控良好。
        三峽集團(tuán)持股比例提升至實(shí)控人附近，持續(xù)看好“三峽電網(wǎng)”大邏輯。半年報(bào)顯示，三峽集團(tuán)通過(guò)長(zhǎng)江電力和長(zhǎng)電資本再次分別增持4.08%和0.02%，三峽集團(tuán)所屬的長(zhǎng)電資本、三峽資本、長(zhǎng)江電力累計(jì)持股比例達(dá)到24.08%，距離實(shí)際控制人水利部綜合事業(yè)局持股比例（累計(jì)持股24.09%）差額僅0.01  個(gè)百分點(diǎn)，三峽集團(tuán)布局重慶售電側(cè)決心堅(jiān)定。同時(shí)，三峽集團(tuán)“四網(wǎng)融合”打造全新“三峽電網(wǎng)”計(jì)劃持續(xù)推進(jìn)，若成功整合，公司作為唯一上市平臺(tái)利潤(rùn)彈性顯著，劍指售電側(cè)改革第一股，未來(lái)發(fā)展及想象空間大。
        盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2018-2020  年EPS  分別為0.27、0.30  和0.36  元，對(duì)應(yīng)估值31X、28X  和23X，持續(xù)看好重慶及三峽集團(tuán)推進(jìn)“四網(wǎng)融合”，打造三峽電網(wǎng)大邏輯，維持中長(zhǎng)期“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：來(lái)水波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，電力改革進(jìn)展緩慢風(fēng)險(xiǎn)等。