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實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額90.7億元（VS.  17年1-9  月的-16.1  億元）。
        【點(diǎn)評】
        1）下游需求疲弱，盈利承壓。①從收入端看，Q3  單季度收入下滑，主要是受白卡紙價(jià)格下行影響（Q3  均價(jià)同比減少10.8%），而銅版紙價(jià)格持平，雙膠紙Q3  均價(jià)同比增長8.9%；②從成本端看，由于闊葉漿/針葉漿Q3  單季度價(jià)格同比去年同期分別增長9.5%/33.0%，導(dǎo)致晨鳴Q3  單季度毛利率下滑2.5pct  至30.7%（前三季度下滑0.4pct  至32.9%）；③從費(fèi)用端看，前三季期間費(fèi)用率增加1.5pct  至20.1%，其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比增加-0.5/0.3/-0.3/2.1pct。
        2）新產(chǎn)能多點(diǎn)開花，增強(qiáng)業(yè)績確定性。2018  年下半年文化紙合計(jì)約100  萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，主要包括51  萬噸高級文化紙項(xiàng)目和17  年新聞紙機(jī)改造文化紙機(jī)項(xiàng)目，將有效貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
        3）融資租賃業(yè)務(wù)繼續(xù)選擇性收縮，降低風(fēng)險(xiǎn)且提高盈利。公司選擇性收縮融資租賃業(yè)務(wù)，截至2018  三季報(bào)，長期應(yīng)收款86.9億元，較年初減少7.6%，一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)58.3  億元，較年初減少15.5%。
        4）盈利預(yù)測與投資收益：我們預(yù)計(jì)公司2018-2020  年EPS  分別為1.14/1.26/1.35  元，對應(yīng)PE  為5.0/4.5/4.2  倍，我們認(rèn)為晨鳴紙業(yè)的成長性穩(wěn)健可持續(xù)，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：白卡紙恢復(fù)價(jià)格戰(zhàn)且持續(xù)惡化。雙膠紙行業(yè)由于新產(chǎn)能出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)。