>> 中信證券-先導(dǎo)智能(300450)2018年三季報點評：業(yè)績延續(xù)高速增長,銀隆訂單確認收入-181026
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
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| 853KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博，左騰飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2018 年前三季度實現(xiàn)營收26.96億元，凈利潤5.47 億元，分別同增157.26%和96.37%，符合此前5.05-5.85億元的業(yè)績預(yù)告，其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤12.56 和2.20億元，分別同增195.24%和121.05%。期間毛利率和凈利率37.05%和20.29%，較18Q2 分別下降1.77 和2.41pcts。截至報告期末，公司預(yù)收款項12.01 億元，低于18Q2 的13.80 億元，存貨23.31 億元也低于上半年26.65 億元，期末應(yīng)收賬款7.42 億元較上半年10.65 億優(yōu)化，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-5.04 億元，其中單三季度2.17 億元為年內(nèi)首次回正，公司長短期借款有所增加，以上報表科目變動很多或與格力智能大單結(jié)算有關(guān)，隨著補貼實施和CATL 招標落地，預(yù)計四季度訂單和預(yù)收款有望改善。
銀隆訂單確認收入，緩解市場擔憂。9 月8 日公司公告，將2017 年與格力智能簽訂的20.33 億元訂單調(diào)整為16.46 億元，截至報告期末，上述訂單中先導(dǎo)本部的全部以及泰坦新動力的大部分訂單已完成設(shè)備驗收和收入確認，成為18Q3 公司收入增長的主要來源。單三季度公司毛利率和凈利率分別為35.03%和17.53%，下降的主要原因或為銀隆訂單調(diào)減所致，后續(xù)有望逐步回升至正常水平。
短期行業(yè)招標回暖，長期仍將受益電動化浪潮。7 月公司與安徽泰能簽訂5.36 億元含稅訂單，合同金額占公司2017 年營業(yè)收入24.62%，訂單包括2 條鋰電池生產(chǎn)整線，對應(yīng)產(chǎn)能約2GWh，公司作為整線設(shè)備供應(yīng)商第一個大單落地。9 月公司公告本部和泰坦新動力分別中標寧德時代的卷繞機和后道設(shè)備，金額合計9.1 億元。后續(xù)寧德時代、比亞迪和時代上汽有望延續(xù)招標，海外電池廠在補貼退坡后也有望擴產(chǎn)，LG 計劃于南京投資20 億美元建設(shè)動力電池項目，預(yù)計2019 年10 月建成投產(chǎn)，并于2023 年產(chǎn)能達到32GWh。公司與LG、三星、松下等龍頭均有業(yè)務(wù)合作，有望受益于全球電動化擴產(chǎn)浪潮。
風(fēng)險提示。1. 鋰電池廠商投入不達預(yù)期；2. 行業(yè)競爭加?。?. 收購泰坦新動力整合風(fēng)險等。
盈利預(yù)測及估值。公司是國內(nèi)鋰電池設(shè)備龍頭，客戶質(zhì)量優(yōu)秀，轉(zhuǎn)型整線模式后已有大訂單落地，具有較強的核心競爭力。短期行業(yè)招標有望延續(xù)回暖，長期看公司仍將受益于全球電動化擴產(chǎn)浪潮。考慮到銀隆訂單調(diào)減，下調(diào)公司2018-2020 年凈利潤預(yù)測至7.93/10.23/12.58 億元（原預(yù)測9.43/11.66/14.55 億元），對應(yīng)EPS 分別為0.90/1.16/1.43 元，維持“買入”評級。
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