>> 中信建投-利爾化學(xué)（002258）季度業(yè)績節(jié)節(jié)升高，廣安項目持續(xù)發(fā)力-181026
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭勇 |
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預(yù)計2018 年全年凈利潤5.63-6.83 億元，同比增長40%-70%。
簡評
Q1-Q3 季度業(yè)績節(jié)節(jié)升高，廣安項目開始發(fā)力
公司2018 年前三季度公司凈利潤基本實現(xiàn)節(jié)節(jié)升高，即使在草銨膦價格逐季度下降的背景下（Q1-Q3 季度草銨膦均價分別為20.04 萬元/噸、18.59 萬元/噸、16.98 萬元/噸），公司單季度毛利率仍然實現(xiàn)節(jié)節(jié)升高：Q1-Q3 單季度毛利率分別為30.59%、33.54%、36.27%，我們預(yù)計主要系公司主要原材料成本下降、新增高毛利項目（如丙炔氟草胺）、公司持續(xù)優(yōu)化成本等措施；隨著廣安1000 噸丙炔氟草胺原藥項目已經(jīng)全部投產(chǎn)，廣安基地后續(xù)項目將開始加速發(fā)力，全年的業(yè)績盈利預(yù)測同比增長達到40%-70%。
前三季度而言，營收和利潤均呈現(xiàn)較大幅度增長，主要系2018年丙炔氟草胺開始貢獻增量以及2017 年底擴產(chǎn)的草銨膦同比去年同期產(chǎn)能和產(chǎn)量呈現(xiàn)較大幅度增長，而草銨膦前三季度平均價格為18.74 元/噸，同比增長14.12%；同時，受到人民幣持續(xù)貶值影響，匯兌收益明顯，財務(wù)費用同比去年同期下降2600 萬。
三費方面，前三季度公司銷售、管理+研發(fā)費用、財務(wù)費用率分別為3.28%、9.92%、-0.25%，同比變化0.19、+2.65、-1.23 個百分點。管理費用變化主要系環(huán)保、登記、業(yè)務(wù)宣傳、職工薪酬增加所致；財務(wù)費用變化主要系人民幣貶值，匯兌收益增加額大于利息費用支出所致?，F(xiàn)金流方面，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比增長563.38%，主要源于本期收到的銷售商品、勞動服務(wù)的現(xiàn)金增加。
農(nóng)藥原藥進入需求旺季，草銨膦價格漲幅明顯
隨著四季度農(nóng)藥原藥需求旺季的逐步展開，草銨膦需求逐漸增加，而其供給端當(dāng)前穩(wěn)定開工的僅有利爾化學(xué)、永農(nóng)化工、威遠生化、瑞凱等不足2 萬噸，而且其他不穩(wěn)定廠商基本地處環(huán)保最嚴省份-江蘇省，開工彈性極為有限；供需緊張推升產(chǎn)品價格上漲，目前利爾化學(xué)草銨膦價格已漲至 19 萬元/噸，短期來看，四季度價格仍將維持高位；長期來看，百草枯禁用國家逐漸增多，耐草銨膦轉(zhuǎn)基因作物也正逐漸推廣，這將保障草銨膦未來的整體需求。
廣安基地項目穩(wěn)步推進，遠端利潤有望超 10 億
公司于 10 月 23 日完成可轉(zhuǎn)債發(fā)行，共募集資金 8.52 億元，此次募集資金將投資于廣安基地項目 10000 噸草銨膦原藥、1000 噸氟環(huán)唑原藥、1000 噸丙炔氟草胺原藥項目。根據(jù)此前公司 10 月 15 日公告，其在廣安建設(shè)的年產(chǎn) 1000 噸丙炔氟草胺原藥及配套設(shè)施項目已全面投產(chǎn)，目前丙炔氟草胺市場報價在 60 萬元以上，預(yù)計可為公司帶來豐厚業(yè)績。項目其他內(nèi)容也在穩(wěn)步推進，若項目內(nèi) 10000 噸（一期 7000 噸）草銨膦投產(chǎn)，公司產(chǎn)能將提高至 1.84 萬噸，有望成長為行業(yè)龍頭。此次草銨膦生產(chǎn)線采用拜耳工藝路線，進一步降低生產(chǎn)成本，草銨膦完全成本僅有 7.3 萬元/噸（比市場平均成本低近 3 萬元/噸）。即使草銨膦按照 14 萬元/噸的價格計算，在全部滿產(chǎn)的條件下，我們預(yù)計公司遠端利潤有望超過 10 億元。
此外，公司于 7 月 13 日綿陽經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會簽署投資協(xié)議，將投資 15 億元建設(shè) 5 萬噸生物及新材料中間體生產(chǎn)線和配套設(shè)施建設(shè)項目。于 9 月 27 日與荊州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會簽署《項目投資協(xié)議》，計劃投資 20 億元建設(shè)精細化工產(chǎn)品、新材料、高效安全農(nóng)藥等項目（若按照 15%的稅后投資收益，也有近 3億凈利潤），未來高成長值得期待。
承接三才堂業(yè)務(wù)、技術(shù)，控股啟
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