>> 興業(yè)證券-中國鋁業(yè)(601600)氧化鋁價格環(huán)比增長，Q3業(yè)績大幅增長-181025
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
大小： |
309KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
邱祖學(xué)，何靜 |
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2018Q3，公司實現(xiàn)營收432.9 億元，環(huán)比下滑4.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.41 億元，環(huán)比增長18.75%；實現(xiàn)扣非6.60 億元，環(huán)比大增827.71%。
氧化鋁價格上漲、所得稅率下降，Q3 盈利環(huán)比大幅提升。根據(jù)亞網(wǎng)、長江有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，Q3 氧化鋁、電解鋁、預(yù)焙陽極價格分別為3080 元/噸、14345 元/噸、3296 元/噸，分別環(huán)比增長5.5%、下降0.74%、下降2.61%。公司氧化鋁產(chǎn)能遠超電解鋁產(chǎn)能，氧化鋁價格上漲總體利好公司業(yè)績。另外，Q3 公司綜合所得稅率為20%，環(huán)比下滑9 個百分點，也帶動了凈利潤增加。期間費用方面，Q3 為25.48 億元，環(huán)比增長12.65%，主要是銷售費用大幅增加。
看好公司的成長性以及行業(yè)未來的發(fā)展。公司作為鋁行業(yè)的巨頭，氧化鋁、電解鋁產(chǎn)能規(guī)模巨大，且隨著廣西、貴州、內(nèi)蒙等地的電解鋁項目不斷投產(chǎn)，公司未來電解鋁的產(chǎn)能規(guī)模有望進一步擴張。行業(yè)方面，我們認為隨著電解鋁違規(guī)產(chǎn)能的清除、產(chǎn)能指標政策的嚴格執(zhí)行以及對自備電廠的整治，未來電解鋁行業(yè)的產(chǎn)能擴張沖動將有效得到遏制，行業(yè)的資本回報率將逐步提升。
盈利預(yù)測與評級：調(diào)低公司2018-2020 年業(yè)績預(yù)期，預(yù)計分別實現(xiàn)歸母凈利潤23.5 億元、36.2 億元、44.9 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.16、0.24、0.30元/股；以10 月25 日收盤價3.67 元/股計算的PE 分別為23X、15X、12X；我們維持公司的“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：價格上漲不達預(yù)期、鋁需求不達預(yù)期、價格大幅下跌、其他因素
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