>> 國泰君安-中信銀行(601998)2018年三季報點(diǎn)評：息差上行,調(diào)整見效-181026
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
大小： |
527KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邱冠華 |
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此報告為加密報告 |
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預(yù)計四季度更受益于市場利率下行，上調(diào)18/19/20 年凈利潤增速為8.16%/10.57% /13.69% ， 對應(yīng)EPS0.94/1.04(+0.04)/1.18(+0.03) 元，BVPS8.41/9.19/10.09 元?，F(xiàn)價對應(yīng)6.35/5.74/5.05 倍PE，0.71/0.65/0.59 倍PB。上調(diào)目標(biāo)價至9.19 元，對應(yīng)18 年1.0 倍PB，維持增持評級。
新的認(rèn)識：資負(fù)結(jié)構(gòu)調(diào)整 息差繼續(xù)走擴(kuò)
息差繼續(xù)上行。單季凈息差（期初期末口徑）環(huán)比+6bp 至1.88%，上行速度加快，歸因于資負(fù)結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整：①資產(chǎn)端，同業(yè)資產(chǎn)環(huán)比-20.7%，貸款環(huán)比+3.9%；②負(fù)債端，以成本率更低的同業(yè)負(fù)債（環(huán)比+1817 億）替換到期的同業(yè)存單（環(huán)比-1575 億）。
不良邊際企穩(wěn)。不良率環(huán)比-1bp，撥備率環(huán)比+10pc 至161%，單季不良生成額同比持平，企穩(wěn)跡象已現(xiàn)。18H1 不良偏離度已下降至94%，較高不良率屬做實(shí)數(shù)據(jù)而非基本面顯著惡化，預(yù)計資產(chǎn)質(zhì)量有望進(jìn)一步企穩(wěn)改善。
驅(qū)動因子轉(zhuǎn)換。非息收入貢獻(xiàn)顯著下滑，歸因ABS 投資受益下降和理財業(yè)務(wù)調(diào)整。三季度規(guī)模增長對凈利潤增速的貢獻(xiàn)首次由負(fù)轉(zhuǎn)正，結(jié)合息差上行可見資負(fù)調(diào)整成果。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速下行。
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