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IPO  儲備充足，固收投資收益可觀。合理價值區(qū)間12.69-13.85  元，維持“優(yōu)大于市”評級。
        【事件】廣發(fā)證券2018  年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入113.6  億元，同比下降25.60%；公司實現(xiàn)歸母凈利潤41.14  億元，同比下降35.39%；扣非凈利潤36.79  億，同比-40.09%；對應(yīng)EPS  0.54  元。第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入37.40  億元，同比-23.88%；扣非凈利潤11.45  億元，同比-42.79%；凈利潤同比下滑主要是因為權(quán)益投資虧損較為嚴(yán)重、計提信用減值損失1.5  億元（三季度新增計提0.5  億元）。
        經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比下滑，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)控規(guī)模。18  年前三季度公司實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入27.29  億元，同比-17%。股票質(zhì)押未解壓市值余額1608.15  億元，較17  年末+16.66%，較18  年中期末+5.74%。6  月末兩融余額505.71  億元，市占5.5%，較17  年末提升0.04ppt。公司財富管理業(yè)務(wù)快速增長，易淘金APP  升級為交易與理財并重的財富管理終端。
        投行業(yè)務(wù)收入同比-51%，IPO  儲備項目豐富。18  年前三季度，投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收9.25  億元，同比-51%，下滑主要是由于IPO  審核趨嚴(yán)，全行業(yè)發(fā)行節(jié)奏放緩。公司股、債承銷規(guī)模分別同比-62%、+22%。股權(quán)主承銷規(guī)模161.68  億元，排名第13；債券主承銷規(guī)模1117.55  億元，排名第8。IPO  儲備項目豐富，主板承銷項目22  家，中小板12  家，創(chuàng)業(yè)板26  家。
        受資管新規(guī)影響，我們預(yù)計資管規(guī)模繼續(xù)下滑。18  年前三季度，資管業(yè)務(wù)收入27.63  億元，同比+1%。截止18  年6  月末，廣發(fā)資產(chǎn)管理規(guī)模4059  億元，較17年末-13.8%，受資管新規(guī)影響，我們預(yù)計資管規(guī)模繼續(xù)下滑。
        自營受二級市場波動影響，投資凈收益下滑明顯。18  年前三季度投資凈收益（含公允價值變動）為35.10  億元，同比-42%。公司交易類金融資產(chǎn)規(guī)模908  億元，受年初以來二級市場下滑影響較大，公司浮虧達(dá)19  億元。
        【投資建議】預(yù)計公司2018-2020  歸母利潤分別為49.77、59.84  和64.32  億元，每股凈資產(chǎn)分別為11.54、12.32  和13.13  元。參考可比公司估值水平以及考慮到公司在大型券商中各項業(yè)務(wù)穩(wěn)定排名前列，我們給予其2018  年1.1-1.2x  P/B，對應(yīng)合理價值區(qū)間為12.69-13.85  元，給予“優(yōu)于大市”評級。
        風(fēng)險提示：權(quán)益市場波動加劇致投資收益持續(xù)下滑，市場監(jiān)管進一步加強。