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        凈利潤(rùn)持續(xù)偏預(yù)告上限，業(yè)績(jī)快速釋放。2018  年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.17  億元（+126%，偏此前業(yè)績(jī)預(yù)告80%-130%上限），此次三季報(bào)公司凈利潤(rùn)再次偏預(yù)告上限，業(yè)績(jī)快速釋放。單三季度公司營(yíng)業(yè)收入26.68  億元（+20%），歸母凈利潤(rùn)2.85  億元（+30%），歷史來(lái)看公司業(yè)績(jī)釋放期主要在三、四季度，三季度的快速增長(zhǎng)也將進(jìn)一步奠定全年業(yè)績(jī)基礎(chǔ)。
        經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅增加，創(chuàng)歷史新高。單三季度公司產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~5.81  億元（+115%），創(chuàng)歷史上單三季度新高。前三季度公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-5180  萬(wàn)元，相對(duì)2017  年同期-4.33  億元大幅改善。歷史來(lái)看，公司的四季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~好于三季度，我們認(rèn)為全年高增長(zhǎng)更值得期待。
        研發(fā)費(fèi)用持續(xù)提升，毛利率回升明顯。三季度公司研發(fā)費(fèi)用2.41  億元（+15%），前三季度累計(jì)研發(fā)費(fèi)用6.59  億元（+18%）。持續(xù)投入背景下公司的創(chuàng)新能力不斷提升，子公司銳捷網(wǎng)絡(luò)、升騰資訊與德明通訊產(chǎn)品收入也快速增長(zhǎng)。三季度公司毛利率為35.21%（相對(duì)于上半年的27.18%顯著提升），前三季度毛利率為30.64%。伴隨著收入規(guī)模的不斷提升，我們認(rèn)為未來(lái)公司的利潤(rùn)空間也有望進(jìn)一步打開(kāi)。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議。目前公司云網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)、云課堂、智能POS等業(yè)務(wù)加速發(fā)力，進(jìn)入業(yè)務(wù)收獲期。我們預(yù)計(jì)公司18年-19年歸母凈利潤(rùn)為6.37億元(+35%)、8.09億元(+27%)，  對(duì)應(yīng)EPS為1.09元、1.39元，參考可比公司估值，給予18年P(guān)E  25-30x，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間27.25元-32.70元，“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。公司新業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期。