>> 廣發(fā)證券-上海銀行（601229）2018年三季報點評-息差環(huán)比顯著改善，營收凈利增長強勁-181028
| 上傳日期： |
2018/10/28 |
大小： |
549KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
屈俊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，撥備水平穩(wěn)步提高。預計公司18/19 年歸母凈利潤增速分別為22.6%和21.8%，EPS 分別為1.72/2.09 元/股，當前股價對應的18/19 年PE 分別為7.0X/5.8X，PB 分別為0.91X/0.80X，維持買入評級。
風險提示：1、區(qū)域經(jīng)濟增長超預期下滑，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；2、流動性超預期緊張。
業(yè)績保持高速增長，規(guī)模增長及息差顯著改善為主要驅(qū)動因素
公司 2018 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入316.30 億元，同比增長29.48%，實現(xiàn)歸母凈利潤142.76 億元，同比增長22.46%，營收和歸母凈利潤增速較中報分別提升1.20pcts、2.25pcts，業(yè)績保持高速增長，繼續(xù)領先于同業(yè)。根據(jù)我們計算，公司前三季度撥備前利潤總額同比增長35.17%，環(huán)比中報提升0.11pcts，公司核心盈利能力較強。從同比業(yè)績驅(qū)動拆分來看：規(guī)模增長以及息差顯著改善對業(yè)績正面貢獻較大，其次是成本收入比；而中收、撥備計提及所得稅對業(yè)績有負面貢獻。
Q3 資產(chǎn)端貸款配置力度繼續(xù)加大，消費信貸占比持續(xù)提高；負債端存款增速放緩但占比進一步提升，凈息差環(huán)比明顯改善
公司前三季度實現(xiàn)利息凈收入67.26 億元，同比增長47.93%。根據(jù)我們測算，18 年前三季度年化凈息差和凈利差環(huán)比中報均提升了10bps，同比分別提升了40bps、35bps。主要得益于資產(chǎn)端零售轉(zhuǎn)型持續(xù)推進加強了消費金融領域信貸投放、以及負債端存款占比進一步提高。
資產(chǎn)端，Q3 壓縮同業(yè)和應收款項類投資，加配貸款和債券投資，其中零售貸款主要投向為消費信貸。Q3 總資產(chǎn)環(huán)比增長2.06%，而貸款總額則環(huán)比增長了6.56%，報告期末貸款余額/總資產(chǎn)環(huán)比1.66pcts 提高至40.99%。貸款結構方面，零售貸款/總貸款環(huán)比1.21pcts 提高至30.26%，Q3 零售貸款增量占同期貸款總額增量的48.74%。進一步來看零售貸款結構，報告期末消費貸款（含信用卡）在個人貸款和貸款余額（含信用卡）中占比達66.32%，環(huán)比提高2.95pcts，Q3 消費貸款（含信用卡）增量占同期零售貸款增量的94.11%，為零售貸款的主要投向。
負債端，Q3 存款環(huán)比增速放緩，但占總負債比例不斷提升，同時壓縮了高成本同業(yè)負債（含NCD）。Q1、Q2、Q3 存款環(huán)比增速分別為2.36%、4.78%和2.17%（同期貸款總額環(huán)比增速分別為8.11%、8.70%和6.56%）。報告期末，存款/總負債環(huán)比提高0.12pcts 至56.23%。同時，同業(yè)負債（含NCD）占比環(huán)比壓降1.29pct 至34.63%，有助于公司控制負債端成本。
不良貸款率延續(xù)下降態(tài)勢，撥備水平持續(xù)提升
公司 18 年三季度末不良貸款率1.08%，環(huán)比中報下降1bps，連續(xù)5個季度環(huán)比下降；不良貸款額89.78 億元，環(huán)比增加4.95 億元。前瞻性指標向好，關注貸款占比環(huán)比下降8bps 至1.81%，處于上市銀行中較低水平，關注類貸款余額環(huán)比增加3.61 億元。此外，18 年三季度末撥備覆蓋率為321.14%，環(huán)比提高16.47pcts，撥貸比環(huán)比提高0.16pcts 至3.47%，風險抵御能力較強
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