>> 海通證券-歐亞集團(tuán)(600697)公司季報點評：3Q18收入增13％凈利降7-3％,穩(wěn)步推進(jìn)“三星“戰(zhàn)略-181028
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
大小： |
557KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
汪立亭，李宏科 |
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公司前三季度攤薄每股收益1.25 元（其中三季度0.44 元），凈資產(chǎn)收益率8.31%，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流8.55 元。
同時，公司公告：全資子公司商業(yè)連鎖擬投資建設(shè)舒蘭歐亞購物中心項目，舒蘭市地處吉林、長春、哈爾濱三市一小時經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)，區(qū)位交通條件相對優(yōu)越，通過建設(shè)舒蘭歐亞購物中心，進(jìn)一步擴(kuò)大公司市場覆蓋范圍，提升市場占有率。
簡評及投資建議。
公司前三季度收入增13.73%至113.43 億元，三季度收入增13.37%環(huán)比改善。公司一、二、三季度收入各增18.9%、9.66%、13.37%，其中三季度增速環(huán)比改善，我們估計主要來自內(nèi)生穩(wěn)定增長，以及新開1 家購物中心、3 家連鎖超市的外延增量。分業(yè)態(tài)（表1），前三季度購物中心收入同比增長9.3%至59.76 億元，占比52.7%；大型綜合賣場同比增長11.82%至30.81 億元，連鎖超市收入同比增長32.83%至18.37 億元；房地產(chǎn)收入同比增長12.77%至3.34 億元。
前三季度綜合毛利率增1.7 個百分點，三季度增加0.58 個百分點。前三季度綜合毛利率增加1.7 百分點至23.05%：購物中心，除吉林地區(qū)購物中心毛利率增加1.46 個百分點外，其余地區(qū)均有不同程度的下降，其中遼寧、內(nèi)蒙古、河南地區(qū)各降0.22、0.61、8.69 個百分點，青海地區(qū)為新進(jìn)入?yún)^(qū)域，毛利率為29.7%；超市和大賣場，吉林、北京和海南超市毛利率各增1.57、3.96 和0.81 個百分點，內(nèi)蒙古超市毛利率減少4.77 個百分點，青海地區(qū)新開超市毛利率為18.49%，吉林省大賣場毛利率增加1.1 個百分點。房地產(chǎn)，吉林地區(qū)毛利率增加2 個百分點至26.63%，內(nèi)蒙古地區(qū)毛利率增加11.96 個百分點至22.14%。其他業(yè)務(wù)毛利率略有下降。
前三季度期間費用率增加2.17 個百分點至16.74%，主要來自銷管費用率增長。管理費用率增加0.91 個百分點，由于新開門店帶來裝修費用提升、新納入子公司人員增加使人工成本增加導(dǎo)致銷售費用率增加0.96 個百分點；財務(wù)費用增加7061 萬元，費用率增加0.31 個百分點。其中，三季度銷管費用率增加1.21 個百分點，財務(wù)費用增加1596 萬元，期間費用率增加1.29 個百分點至16.94%。
毛利率提升抵消費用率增加，前三季度營業(yè)利潤增9.03%，三季度增7.62%。因本期收回應(yīng)收款項將前期計提的壞賬準(zhǔn)備沖回，前三季度資產(chǎn)減值損失為-1060 萬元，2017年同期為243 萬元；由于子公司歐亞賣場報廢部分設(shè)備等支出增長，營業(yè)外支出同比增長142.05%；最終前三季度利潤總額增長7.56%，其中三季度增3.34%。前三季度歸屬凈利降4.98%，其中1-3Q 增速各8.2%、-9.98%、-7.31%。我們測算，剔除資產(chǎn)減值損失、投資收益及營業(yè)外收支，前三季度年經(jīng)營性利潤總額增長2.4%，其中一、二季度各增14%、-3%、0.1%。
對公司的判斷：（1）充足的防御性：經(jīng)營區(qū)域為長春和吉林省其他二、三線城市及低成本（股權(quán)收購）進(jìn)入沈陽、濟(jì)南、鄭州等城市，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動及電商影響小，在省內(nèi)具有壟斷性及品牌效應(yīng)；截至2018 年9 月底，公司共擁有39 家百貨門店、3 家大型綜合賣場和76 家超市門店，約316 萬平米自有物業(yè)，物業(yè)網(wǎng)點價值高。
（2）潛在的高成長：儲備項目豐富且投入成本低；隨著小三星戰(zhàn)略格局成型，預(yù)計將向中三星戰(zhàn)略拓展，重點布局中原地區(qū)。
（3）高管增持驅(qū)動利益一致，分紅傳統(tǒng)優(yōu)良：公司董事長與高管自09 年以來持續(xù)增持公司股份。截至目前，高管合計持股比例約2.8%，其中董事長曹和平先生繼1Q18 增持至2.14%后，2Q18 再次增持至2.23%；公司上市以來累計分紅7.88 億元（分紅率29%），且自2013 年來每年現(xiàn)金分紅超過5000 萬元，提供穩(wěn)定投資回報。
（4）各項估值指標(biāo)處于行業(yè)低位，從二級市場和產(chǎn)業(yè)資本角度，均具有較高安全邊際。目前30 億元市值對應(yīng)預(yù)計的2018 年收入158 億元和
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