>> 方正證券-長川科技（300604）2018年三季報點評：單季放緩無需擔(dān)憂，全年高增長預(yù)期不變-181028
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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點評：整體來看，公司Q3 單季營收增速符合預(yù)期，盈利低于市場預(yù)期。盈利低于預(yù)期主要源于Q3 單季利潤體量整體較小，在多項費用大幅增加情況下，盈利增長壓力較大。
※ 股票性激勵計劃成本較高，大幅影響Q3 業(yè)績增長。公司在2017 年年末完成股票性激勵計劃首次授予，對應(yīng)2018 年全年費用接近2500 萬元，單季攤銷600 多萬元。在2017Q3單季盈利僅有837 萬的情況下，公司2018Q3 單季盈利增速收到明顯壓制。事實上，公司2018H1 攤銷該塊費用1237萬元，如果將該項費用還原，公司上半年利潤增速超過120%。
※ 新品儲備推動研發(fā)費用和人力資源成本大幅提升，從另一方面壓制利潤增長。出于長遠發(fā)展考慮，公司持續(xù)加大人員儲備，體現(xiàn)在研發(fā)費用和人力成本大幅提升。在持續(xù)人員投入情況下，公司探針臺和數(shù)字測試機等新品將加速推向市場，在滿足國內(nèi)晶圓廠和封測廠緊迫需求的同時，引領(lǐng)該類設(shè)備的進口替代進程，在中長期內(nèi)有效打開公司市場空間。
※ 正實現(xiàn)多點突破，公司中長期成長動力充足。現(xiàn)有產(chǎn)品支撐公司短期內(nèi)處于高速發(fā)展周期：①在服務(wù)好內(nèi)資品牌封測企業(yè)的同時，公司在合資封測廠等儲備客戶中有望獲得突破，現(xiàn)有業(yè)務(wù)在大陸市場仍具備成長空間；②東南亞和中國臺灣等市場正快速滲透，有望帶來海外增量市場；③數(shù)?；旌蠝y試設(shè)備迅速放量，持續(xù)推進進口替代。新品開發(fā)持續(xù)推進，保障公司中長期發(fā)展：公司在晶圓探針臺、數(shù)字測試機等方面持續(xù)積累多年，在持續(xù)加大研發(fā)投入的背景下，有望實現(xiàn)較快突破，有效打開公司成長空間。
投資建議：預(yù)計公司2018-20 年歸母凈利0.71、1.20 和1.88億元，同比增41%、69%、57%，對應(yīng)EPS 分別為0.48、0.81 和1.27 元，對應(yīng)PE 分別為64、38 和24 倍。維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：下游投資放緩，新產(chǎn)品開發(fā)不達預(yù)期。
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