>> 方正證券-重慶百貨（600729）零售主業(yè)經(jīng)營見改善，馬上金融加速釋放利潤，增資項目掛牌并計劃引入兩名戰(zhàn)投-181028
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
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| 627KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
倪華 |
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此報告為加密報告 |
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剔除馬上消費(fèi)的利潤，2018Q1-Q3 零售主業(yè)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤5.33 億元（對應(yīng)去年同期的經(jīng)營利潤，增長+35%）。2018Q3 單季度收入76 億（-5.7%），扣非歸屬凈利潤2.7 億元，較去年同期有大幅改善（17Q3 扣非凈利潤僅3200 萬）。2018H1 累積收入180.5 億元（+6.8%），2018H1 扣非歸屬凈利潤6.76 億元（+50%）。
2018 年公司利潤大幅增長，除了消費(fèi)金融貢獻(xiàn)外，也和主業(yè)經(jīng)營治理改善，效率提升，大量裁處冗員有關(guān)。毛利率方面，2018Q1-Q3 毛利率較去年同期+0.51pcts，毛利潤增加3.9 億元。分業(yè)態(tài)來看，除重慶地區(qū)百貨毛利率持平外，超市、電器等業(yè)態(tài)的毛利率均有提升。費(fèi)用方面，國企改革、裁處冗員使2018Q1-Q3 的管理費(fèi)用較去年同期減少了1.1 億元。
盈利預(yù)測：公司雙業(yè)務(wù)利潤快速放量，參股公司馬上消費(fèi)金融完成增資，利潤保持高增長，同時零售主業(yè)業(yè)績修復(fù)。2018 年10 月16 日，重慶商社（上市公司控股股東）增資項目掛牌，計劃擬以公開征集方式引進(jìn)兩名戰(zhàn)略投資者，募集資金不低于86 億元人民幣。據(jù)悉騰訊系、阿里系的大型優(yōu)質(zhì)零售企業(yè)均有意向參與，同時公司對大股東物美、步步高保持開放態(tài)度，后續(xù)的經(jīng)營改善將繼續(xù)帶來業(yè)績提升空間。我們預(yù)計公司2018-2020 年分別實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤9.0 億、11.8 億、14.3 億元或EPS 為2.21、2.90、3.52 元。對應(yīng)2018 年12.1x PE。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：零售主業(yè)改革調(diào)整期間利潤有所下滑，增資引入戰(zhàn)投存在不確定性。
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