>> 興業(yè)證券-航天發(fā)展（000547）2018年三季報點(diǎn)評：毛利率提升推動業(yè)績增長，存貨和應(yīng)收賬款大增-181028
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
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| 525KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
石康，黃艷 |
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2018 年前三季度公司毛利率43.45%，同比上升 2.60 個百分點(diǎn)；前三季度單季度毛利率分別為 47.30%、45.29%、38.57%，公司近 3 年歷史上單季度毛利率均呈現(xiàn)整體遞減趨勢。
2018 年前三季度公司期間費(fèi)用共計 3.92 億元，同比增加 18.18%，其中財務(wù)費(fèi)用 1258萬元，同比增加 267.55%，主要原因是公司短期借款增加，貨幣資金減少。
截至 2018 年三季報，公司應(yīng)收票據(jù)及賬款 17.60 億元、存貨 7.99 億元，同比分別增加 13.04%、25.43%，主要原因是公司銷售規(guī)模擴(kuò)大，在產(chǎn)品增加，反映了公司訂單及交付的持續(xù)增加。預(yù)收款項(xiàng) 7492 萬，與 2017 年年報相比下降 50.33%，主要原因是項(xiàng)目滿足收入確認(rèn)條件，預(yù)收款項(xiàng)轉(zhuǎn)化為收入。
三季度在建工程 9319 萬元，同比增長 82.35%，主要原因是公司新開工及續(xù)建工程項(xiàng)目投入持續(xù)增加。開發(fā)支出7366萬元，同比增長208.33%，相比2017年末增加196.00%，主要原因是公司項(xiàng)目研發(fā)投入增加，資本化項(xiàng)目金額上升。
公司 2018 年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額-6.08 億元，去年同期為-3.83 億元，變化較大主要因?yàn)楣緺I業(yè)規(guī)模擴(kuò)大、但軍品回款集中在四季度。公司購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金 12.93 億元，處于歷史最高水平，反映公司經(jīng)營持續(xù)擴(kuò)張。近 3 年公司前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)，主要是軍工行業(yè)回款集中在四季度，屬正?，F(xiàn)象。
暫不考慮本次定增收購資產(chǎn)的影響，我們預(yù)計公司 2018-2020 年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.45/4.17/5.03 億元，EPS 為 0.24/0.29/0.35 元，對應(yīng) 10 月 26 日收盤價 PE 為 30/24/20倍，維持“審慎增持”評級
風(fēng)險提示：收入確認(rèn)進(jìn)度低于預(yù)期；新業(yè)務(wù)開拓進(jìn)展不及預(yù)期。
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