>> 中信證券-銀輪股份(002126)2018年三季報點評：業(yè)績符合預期，客戶持續(xù)拓展-181029
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
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| 281KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊斌，宋韶靈 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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分季度看，2018Q3 單季度實現營收11.88 億元，同比+9.69%；歸母凈利潤0.81 億元，同比+11.1%；扣非歸母凈利潤0.76 億元，同比+7.5%。此外，公司預計2018 年全年歸母凈利潤為3.58-3.89 億元，同比+15%至+25%，主要是由于公司在開發(fā)新客戶、新項目上持續(xù)取得突破，同時，持續(xù)加強內部管理控制，降低成本費用。
Q3 毛利率環(huán)比回升，管理費用率有所提高。公司2018 年前三季度毛利率25%，去年同期26.2%，同比下降1.2pct。單季度來看，2018Q3 單季度毛利率24.9%，同比-0.63pct，但環(huán)比有所改善，提升了0.7pct（Q1 和Q2 毛利率分別為25.9%和24.2%）。期間費用方面，由于管理費用率上升，帶來三費費用率有所提高，Q3 三費費率16.7%，同比+0.7pct，環(huán)比+1.9pct，（Q1 和Q2 分別為14.3%和14.9%），其中管理費用同比增長了2600 萬元，管理費用率為11.9%，同比+1.76pct；銷售費用率4.13%，同比略微提升了0.14pct；財務費用率0.7%，同比下降了0.65pct。
合資客戶再下一城，未來有望成為汽車熱管理的“福耀”。報告期內，公司與東風雷諾公司簽訂供應商定點合同，公司被確定為東風雷諾發(fā)動機機油冷卻器供應商，預計2020 年開始批量供貨，生命周期內合計供貨約127 萬臺。此次獲得東風雷諾定點采購合同，有利于公司進一步拓展乘用車合資品牌熱管理市場，對實現公司中長期戰(zhàn)略目標將產生積極影響。在汽車熱管理領域，公司秉承專注精神，客戶從工程機械、商用車的卡特彼勒、康明斯、濰柴，到乘用車的吉利、福特、大眾、捷豹路虎、東風雷諾，再到新能源汽車領域的吉利PMA 平臺、CATL 等，有望成長為真正具有全球領先的技術能力、配套能力的熱管理供應商。
員工持股與股份回購持續(xù)推進，彰顯公司發(fā)展信心。報告期內，公司公布了回購股份預案，擬以自有資金回購公司股份，總金額不低于5000 萬元、不超過10,000 萬元，回購價格不超過9 元/股。按照回購總金額上限1 億元、回購價格上限9 元/股測算，預計可回購股份111.11 萬股，約占公司目前總股本的1.39%，體現了公司對未來發(fā)展前景和公司價值的信心。此外，公司一期員工持股計劃已完成資金認繳，448 名員工實繳1.01 億元（公司額外配套獎勵800 萬元），截至9 月29 日已以均價7.43 元/股累計在二級市場購買456 萬股（占總股本0.57%）。此次持股計劃參與面廣，彰顯公司發(fā)展信心，同時也有利于保障公司發(fā)展戰(zhàn)略的實現。
風險提示。下游主要乘用車客戶銷量不達預期；員工持股計劃推進不及預期；新產品開拓不達預期等。
盈利預測及估值。我們維持公司2018/19/20 年EPS 預測分別為0.47/0.59/0.74 元。公司當前價7.06 元，分別對應18/19/20 年15/12/10 倍PE。公司乘用車業(yè)務快速增長，商用車行業(yè)景氣維持相對高位；前瞻布局汽車后處理業(yè)務、新能源汽車業(yè)務，穩(wěn)健中求發(fā)展，維持“買入”評級。
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