>> 國泰君安-上海醫(yī)藥(601607)2018三季報點評：工業(yè)繼續(xù)高速增長-181028
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
大小： |
454KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊松，丁丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司工業(yè)連續(xù) 5個季度收入增速超過20%，康德樂整合穩(wěn)步推進，考慮到收購天普生化股權(quán)帶來非經(jīng)常性損益影響，上調(diào)公司2018 年預(yù)測EPS 至1.54 元（原為1.40 元），維持2019-2020 年EPS 為1.59/1.83 元，參考目前同類公司估值中樞下調(diào)至2019 年P(guān)E 約15X，下調(diào)公司分紅除權(quán)后目標(biāo)價至24 元（原為31.52 元），維持增持評級。
業(yè)績符合預(yù)期。2018年前三季度營業(yè)收入1176.02億元，同比增長18.75%，受天普收購產(chǎn)生的非經(jīng)常性收益增加影響，公司歸母凈利潤33.72 億，同比增長25.41%，受公司加大一致性評價等研發(fā)投入影響（研發(fā)費用增長50.31%），扣非凈利潤25.67 億元，同比增長4.49%。整體業(yè)績符合預(yù)期。
工業(yè)繼續(xù)保持快速增長。公司工業(yè)板塊收入142.54 億元，較上年同期增長27.80%，工業(yè)板塊貢獻利潤12.77 億元，同比增長15.63%，假設(shè)研發(fā)費用正常增速，預(yù)計工業(yè)板塊凈利潤增速超20%。未來隨著公司營銷改革以及仿制藥一致性評級推進（目前已獲批2 個品種，申報12 個品規(guī)，17個品規(guī)完成BE，31 個品規(guī)進入臨床），公司工業(yè)有望繼續(xù)保持快速增長。
康德樂整合順利推動商業(yè)修復(fù)。公司醫(yī)藥商業(yè)板塊實現(xiàn)銷售收入1030.58億元，同比增長16.94%，商業(yè)板塊貢獻利潤13.18 億元，同比增長9.73%，公司目前已在全國24 個省份實現(xiàn)省級平臺布局，整體純銷占比已提升至70%左右，我們預(yù)計未來隨著康德樂整合的深入，公司整體商業(yè)將逐步修復(fù)，實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
風(fēng)險提示：一致性評價進展低于預(yù)期，商業(yè)整合低于預(yù)期
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