>> 國泰君安-登海種業(yè)(002041)2018年三季報點評：業(yè)績下滑符合市場環(huán)境，靜待周期反轉(zhuǎn)-181029
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
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| 311KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘凱鋒，魯家瑞 |
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投資要點：
考慮到登海先鋒業(yè)績虧損，我們下調(diào)公司 2018-2020年 EPS測算至0.09、0.17 和0.20 元（前值為0.15 元、0.33 元、0.41 元）。考慮到公司玉米種子研發(fā)實力優(yōu)秀，具備估值溢價，給予2018 年78 倍PE(行業(yè)平均60倍PE)，下調(diào)目標價至7 元，“增持”評級。
受玉米供給側(cè)改革影響，公司業(yè)績有所承壓。公司2018 前三季度營收同比下滑33%至3.3 億元，歸母凈利潤同比下滑95%至551 萬元。公司2018前三季度業(yè)績下滑幅度主要原因：1）2017 年玉米種植面積下滑，種子渠道庫存高位，2018 年為行業(yè)去庫存之年，單價下滑幅度較大；2）先玉3352017 年抗高溫表現(xiàn)不理想，2018 年推廣面積下滑，虧損達4000 萬。
2018/2019 種植季公司業(yè)績有望回暖。我們認為公司2018/2019 種植季業(yè)績有望實現(xiàn)回暖，主要原因：1）國內(nèi)玉米價格長期看漲，新種植季種植面積大概率將繼續(xù)回升；2）當前行業(yè)渠道庫存維持低位，2018/2019 種植季玉米種子價格將回歸正常；3）2018 年玉米高溫銹病等問題嚴重，公司品種大田表現(xiàn)不錯，未來銷量大概率回暖。
公司在手現(xiàn)金充裕，期待后期資本運作。在先鋒與陶氏化學合并，拜耳擬收購孟山都之際，全球種業(yè)正在加速向寡頭格局靠近。國內(nèi)種業(yè)受全球市場影響，正處于新一輪行業(yè)整合階段，我們看好具備獨立研發(fā)體系企業(yè)外延并購。公司是國內(nèi)玉米種子的佼佼者，董事長李登海更是國內(nèi)首屈一指的育種專家；考慮到公司目前在手現(xiàn)金充裕，未來資本運作值得期待。
風險提示：玉米價格維持低迷；種植面積持續(xù)大比例下滑。
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