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為提振市場(chǎng)信心，公司擬以自籌資金（不超過1.88  億元）回購不超過公司總股本1%的股份。公司受益于Moutain  Pass  項(xiàng)目及18  年稀土配額提高；子公司文盛新材受益于鈦鋯漲價(jià)周期。公司實(shí)現(xiàn)“稀土-鋯鈦”雙輪驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)18-20  年EPS  分別為0.33/0.40/0.46  元，“增持”評(píng)級(jí)。
        布局稀土全產(chǎn)業(yè)鏈，Mountain  Pass  貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)
        17  年公司通過參股Mountain  Pass  礦山且獲得該礦包銷權(quán)等方式，整合國內(nèi)外資源，已形成完整的稀土產(chǎn)業(yè)鏈。目前Mountain  Pass  項(xiàng)目處于試產(chǎn)階段且生產(chǎn)穩(wěn)定，進(jìn)一步保障公司原料供應(yīng)，并將成為公司稀土業(yè)務(wù)重要增量來源。18  年全國第二批稀土礦開采總量指標(biāo)已下達(dá)，18  年第一批配額增速達(dá)40%，第二批增速有所回調(diào)；18  年度全國稀土礦(稀土氧化物REO)開采總量控制指標(biāo)為12  萬噸，較17  提高1.5  萬噸，公司的稀土開采和冶煉配額預(yù)計(jì)將受益提升，利好收益。此外公司通過加強(qiáng)內(nèi)部管控節(jié)約成本，并開發(fā)新型礦山開采和冶煉技術(shù)提高生產(chǎn)效率，同時(shí)降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
        Q3  稀土價(jià)格小幅震蕩運(yùn)行，預(yù)計(jì)Q4  需求旺季帶動(dòng)價(jià)格上調(diào)
        隨著國家稀土供給側(cè)改革推進(jìn)，白稀土政策性供給不足。根據(jù)百川資訊，2018Q1  氧化鐠釹小幅上漲6.9%，隨后兩個(gè)季度分別回調(diào)5%與2.6%，目前稀土價(jià)格較年初下降約1.8%，整體運(yùn)行平穩(wěn)；稀土價(jià)格雖有小幅波動(dòng)，但尚未形成穩(wěn)定趨勢(shì)；長(zhǎng)期看稀土行業(yè)供不應(yīng)求格局已確立，但價(jià)格受制于龐大的歷史社會(huì)庫存，真正的行業(yè)復(fù)蘇催化劑是收儲(chǔ)。Q4  迎來稀土需求旺季，并受到中美貿(mào)易摩擦等多重因素影響，預(yù)計(jì)Q4  價(jià)將小幅上調(diào)。
        文盛新材：受益于鈦鋯漲價(jià)，穩(wěn)定原料來源、新品項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)
        文盛新材是國內(nèi)最大鋯英砂廠商，具備年產(chǎn)75  萬噸鋯英砂、鈦精礦和金紅石產(chǎn)能。2018Q1-3  鋯鈦行業(yè)維持高景氣，受益于此，海南文盛完成鋯英砂、鈦精礦、金紅石、獨(dú)居石等產(chǎn)品銷量和售價(jià)提升，毛利率有所提高。
        新增搖床、濕式強(qiáng)磁選等設(shè)備，提高生產(chǎn)能力和產(chǎn)品質(zhì)量。募投項(xiàng)目“年產(chǎn)5  萬噸莫來石”和“年產(chǎn)2  萬噸陶瓷纖維制品”，目前已處于技術(shù)研發(fā)、經(jīng)濟(jì)可行性詳細(xì)研究論證及工藝設(shè)計(jì)階段等前期準(zhǔn)備階段。
        “稀土-鋯鈦”雙輪驅(qū)動(dòng)，“增持”評(píng)級(jí)
        我們維持原有預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)18-20  年?duì)I收為65.06/67.85/71.19  億元，歸母凈利潤至4.74/5.81/6.48  億元，對(duì)應(yīng)PE41/34/30X。參考18  年稀土和鋯礦可比龍頭公司朝陽永續(xù)一致預(yù)期PE  均值42X、23X，考慮公司稀土全產(chǎn)業(yè)鏈布局及未來海外礦山開采增量、以及鈦鋯新產(chǎn)品拓展預(yù)期，給予一定估值溢價(jià)，按照18  年稀土（凈利潤約2.95  億元）48-50X，鈦鋯(凈利潤約1.8億元)26-28X，市值188-198  億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.74-11.28  元（前值11.11-11.68  元），“增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：稀土打黑、收儲(chǔ)等力度不及預(yù)期；鋯英砂龍頭產(chǎn)能釋放超預(yù)期。