>> 國泰君安-深信服(300454)2018年三季報點評：三季度增速提升，業(yè)績略超預期-181028
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
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| 469KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐紫薇，楊墨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司 2018 年前三季度實現(xiàn)營收20.6 億元，同比增長32.8%；實現(xiàn)扣非凈利潤2.73 億元，同比增長18.46，超出市場預期。我們維持公司2018-2020 年eps 為1.50/1.99/2.72 元，因市場估值中樞下降，我們給予公司安全及企業(yè)級無線業(yè)務35 倍PE，云計算就業(yè)務13 倍PS，下調目標價至88元。
公司三季度收入與利潤增長提速。公司第三季度實現(xiàn)收入8.84 億，同比增長36.16%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.76 億，同比增長21.38%；相比上半年整體增速提升。我們預計系三季度公司安全和企業(yè)級無線增速提升，以及公司云計算業(yè)務保持高速增長的原因。安全與云計算業(yè)務未來市場空間巨大，公司在競爭格局中占據(jù)了領先的競爭優(yōu)勢，預計會持續(xù)驅動公司業(yè)績高速增長。
公司研發(fā)費用高，較大受益加計扣除政策。公司2017 年和2018 年上半年不含股份支付的研發(fā)費用分別為4.8 億，3.2 億元，占營業(yè)收入19.34%和27.15%。公司受益于10 月份財政部發(fā)布的提高研究開發(fā)費用稅前加計口初比例的通知，改善公司經(jīng)營業(yè)績。
股權激勵落地，綁定員工利益。公司上市后的股權和期權激勵落地，合理的綁定了公司核心員工以及大拿型員工與公司的利益，保證了公司員工的穩(wěn)定性和積極性，為公司長期健康發(fā)展奠定了基礎。
風險提示：1）云計算業(yè)務競爭加??；2）渠道管理不當風險。
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