>> 廣發(fā)證券-華燦光電（300323）前三季度穩(wěn)定增長，定增加碼LED創(chuàng)新&半導(dǎo)體項目-181029
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許興軍，余高 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
前三季度 LED&半導(dǎo)體業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，Q3 單季度產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整有所影響，：公司前三季度LED 芯片產(chǎn)能規(guī)模相比去年同期有較大增長，且產(chǎn)銷率維持在較高水平，且5 月份美新半導(dǎo)體并表，公司收入保持穩(wěn)定增長；Q3 單季度由于白光LED 產(chǎn)品進(jìn)行全面升級和加大了對Mini LED 和Micro LED 等創(chuàng)新性產(chǎn)品的投入力度，帶來一定的收入和利潤損失，毛利率小幅下滑至34.5%（Q2 為37.28%），同時季度末白光產(chǎn)品庫存上升至12.38 億元，Q4 有望逐步恢復(fù)；同時由于人民幣持續(xù)貶值，公司的美元債在Q3 單季度帶來近2000 萬損失。
發(fā)布 21 億元的定增預(yù)案投入LED 創(chuàng)新&半導(dǎo)體項目：公司于10 月發(fā)布定增預(yù)案，擬募集不超過21 億元用于投入白光LED、Mini/Micro LED 開發(fā)及生產(chǎn)線擴(kuò)建項目、MEMS 慣性傳感器開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目等項目。公司有望實現(xiàn)白光LED、Mini/Micro LED 的產(chǎn)業(yè)化，并深入布局下一代顯示技術(shù)；同時旗下全資公司美新半導(dǎo)體是全球領(lǐng)先的MEMS 企業(yè)，有望將核心通用新型傳感器、陀螺儀的國產(chǎn)化，降低對國外中高端傳感器進(jìn)口依賴。
LED 行業(yè)邊際持續(xù)改善，公司充分受益：短期來看，目前主流LED 芯片價格已逐步止跌，僅倒裝、大功率等細(xì)分產(chǎn)品有小幅降價；受到庫存和價格等方面的影響部分廠商的擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度都將有所放緩，行業(yè)邊際有望持續(xù)改善。長期而言，LED 下游應(yīng)用領(lǐng)域多點(diǎn)開花，對應(yīng)LED 芯片的需求量有望維持高增速；同時隨著LED 芯片產(chǎn)能向大陸轉(zhuǎn)移，行業(yè)集中度明顯提升，公司有望充分受益于行業(yè)快速增長和集中度的提升。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司18/19/20 年歸母凈利潤分別為7.2/9.5/12.5億元，對應(yīng)PE 分別為16/12/9 倍。公司LED 業(yè)績高增長+擬收購美新開啟傳感器領(lǐng)域新征程，我們看好公司未來發(fā)展，給予“買入”評級，繼續(xù)推薦。
風(fēng)險提示：擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；LED 芯片價格變動風(fēng)險；下游客戶訂單變動風(fēng)險。
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