>> 太平洋證券-華燦光電（300323）半年報點評：超乎預(yù)期又在情理之中-180830
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
大?。?/td>
| 701KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉翔 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
盈利能力超預(yù)期，Q2單季各項數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史記錄。Q2單季營收9.12億、歸母凈利潤1.71億、扣非后歸母凈利潤1.22億，以及毛利率37.52億，均創(chuàng)下公司歷史新高，這在行業(yè)下行周期顯得尤為難得。公司通過芯片產(chǎn)品發(fā)光效率的提升，以及新擴(kuò)高效產(chǎn)能的優(yōu)勢，保持盈利能力逆勢上揚。LED芯片產(chǎn)品方面，藍(lán)光芯片毛利率32.27%，同比-2.39pct；綠光芯片毛利率29.44%，同比+5.5pct。在芯片降價、二線企業(yè)普遍虧損的背景下，公司藍(lán)光毛利率保持平穩(wěn)，綠光芯片毛利率甚至明顯提升，超出市場預(yù)期。
海外業(yè)務(wù)與新產(chǎn)品延續(xù)擴(kuò)張狀態(tài)。上半年海外市場業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)步增長，海外代工以及韓國市場高端外延片銷售額不斷提高（例如上半年為拓展倒裝芯片產(chǎn)品的外延片和芯片海外銷售與韓國SemiconlightCompanyLtd共同設(shè)立合資公司），未來將持續(xù)為公司銷售增長貢獻(xiàn)動力。產(chǎn)品線拓展方面亦有亮點，首先是RGB與MiniLED，RGB方面在穩(wěn)定藍(lán)綠芯片產(chǎn)量的基礎(chǔ)上，上半年提升紅光產(chǎn)品產(chǎn)量，使全色系 RGB 芯片供應(yīng)商產(chǎn)品配套優(yōu)勢更為顯著；MiniLED產(chǎn)品率先進(jìn)入市場并放量，目前出貨穩(wěn)定，市場份額穩(wěn)步提升；白光芯片方面公司五大芯片級系列（高光效照明、高壓、倒裝、燈絲和背光）受到封裝客戶以及終端應(yīng)用客戶的認(rèn)可，公司芯片市場份額位居國內(nèi)前二，且進(jìn)入國際一線燈具品牌廠。
各項業(yè)務(wù)來看，公司處于向上的趨勢中，考慮到過去八個季度的連續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，Q2也只是趨勢的延續(xù)，實乃情理之中。整合美新半導(dǎo)體，開啟新的高成長性業(yè)務(wù)。美新二季度實現(xiàn)部分并表，貢獻(xiàn)歸母凈利潤2708.23萬。MEMS領(lǐng)域技術(shù)門檻和市場門檻均較高，有著較高的進(jìn)入壁壘，主要競爭者均為國外領(lǐng)先的半導(dǎo)體公司，美新半導(dǎo)體為國內(nèi) MEMS 傳感器龍頭企業(yè)，技術(shù)實力雄厚，盈利能力強(qiáng)大（2017年前三季度凈利率達(dá)到30%），將持續(xù)受益于下游需求的爆發(fā)以及進(jìn)口替代。上半年美新推出多種新產(chǎn)品，如單芯片超小尺寸三軸AMR磁傳感器、高性能地磁傳感器、集成三軸AMR傳感器等，其中主要的手機(jī)生產(chǎn)商已經(jīng)對單芯片超小尺寸三軸AMR磁傳感器做完評估，部分在做小批量生產(chǎn)，可預(yù)期將持續(xù)搶占國外競爭對手的份額。
盈利預(yù)測與估值。LED芯片低迷之際公司仍然保持較高的盈利水平，行業(yè)回暖之際公司在行業(yè)地位將更加穩(wěn)固，盈利也將繼續(xù)釋放；MEMS業(yè)務(wù)帶來新的、穩(wěn)定的利潤增量，我們預(yù)計公司未來幾年仍將保持高增速。我們預(yù)計公司2018~2020年營收分別為37.37/51.08/69.16億，歸母凈利潤為7.9/10/13.56億，推薦買入。
風(fēng)險提示。LED下游需求萎縮；LED芯片價格波動；MEMSIC整合不及預(yù)期。
|
|
