>> 太平洋證券-華燦光電（300323）規(guī)模擴張、產(chǎn)品優(yōu)化，繼續(xù)超預(yù)期成長-180427
| 上傳日期： |
2018/5/3 |
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作者： |
劉翔 |
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存貨為7.89億元。
行業(yè)景氣，公司經(jīng)歷豐收之年。2017年公司沿著規(guī)模擴張與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整兩條路線發(fā)展，取得了豐碩的成果。產(chǎn)能規(guī)模上，全年LED芯片生產(chǎn)量同比增加68.46%，月產(chǎn)能從年初70萬片擴至年底180萬片左右；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，公司聚焦高毛利產(chǎn)品，向高端化轉(zhuǎn)變明顯。受益于經(jīng)營的改善與行業(yè)的景氣，公司取得了歷史上最佳業(yè)績，鞏固了行業(yè)地位。2018Q1公司仍然保持了高增長，毛利率（32.87%）和凈利率（20.12%）穩(wěn)定，存貨健康，受淡季影響較小，表明公司優(yōu)秀的競爭力。
優(yōu)秀的競爭力來自公司領(lǐng)先的技術(shù)創(chuàng)新。技術(shù)是公司與二線企業(yè)拉開差距的最主要原因。公司無論是白光照明還是顯示芯片都堪稱一流，2017年平均光效水平提升約 6%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。優(yōu)異的技術(shù)能力帶來公司產(chǎn)品的高端化，有效降低生產(chǎn)成本，同時使得公司有能力在前沿、細分的市場持續(xù)投入。公司MiniLED已經(jīng)量產(chǎn)，Micro LED 積極與國際廠商進行緊密配合開發(fā)，紅外LED小批量量產(chǎn)，車燈正配合客戶進行全線研發(fā)。另外公司成立半導(dǎo)體新材料器件研究院，致力于關(guān)鍵與前瞻技術(shù)研發(fā)。這些領(lǐng)先的技術(shù)投入是公司未來持續(xù)領(lǐng)先的保證。
積極耕耘海外市場，是公司未來重要增長點。LED芯片行業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移的趨勢明顯，得益于領(lǐng)先的技術(shù)實力，公司是承接海外訂單的主力。公司積極通過多種合作方式拓展國際市場銷售份額，公司通過和韓國企業(yè)合資，拓展倒裝芯片產(chǎn)品的外延片和芯片海外銷售；同時公司完成國外優(yōu)質(zhì)客戶的采購認證，陸續(xù)開始貢獻收入，是一季度收入高增長的原因之一。
收購MEMSIC落地，多元化外延發(fā)展。MEMSIC（美新半導(dǎo)體）是國內(nèi)唯一具有車規(guī)級的加速度計及地磁傳感器芯片的公司，其汽車傳感器已進入通用、馬自達等國際汽車廠商，并早已實現(xiàn)與合作廠商的大批量供貨。公司雙主業(yè)發(fā)展，互為支撐互為補充的同時也將顯著提升公司未來的抗風(fēng)險能力。根據(jù)收購業(yè)績承諾，MEMSIC 2018~2020年凈利潤不低于1.12億、1.33億、1.77億，將有效增厚公司業(yè)績。
盈利預(yù)測與估值。美新半導(dǎo)體已經(jīng)在3月底過戶至上市公司，我們預(yù)計公司2018~2020年凈利潤分別是8.58億/12.06億/17.18億。EPS分別為0.79/1.12/1.59元，對應(yīng)PE為22/16/11,維持買入評級。
風(fēng)險提示。LED下游需求萎縮；LED芯片價格波動；MEMSIC整合不及預(yù)期。
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