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LED芯片行業(yè)自2016年底進(jìn)入新一輪景氣周期，前期供給的收縮與下游需求的拉動(dòng)使得行業(yè)呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)。公司踩準(zhǔn)節(jié)奏大舉擴(kuò)產(chǎn)，從年初月產(chǎn)70萬(wàn)片擴(kuò)至年末180萬(wàn)片左右，產(chǎn)能穩(wěn)居行業(yè)前列，也帶來(lái)利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)。同時(shí)規(guī)模效應(yīng)的發(fā)酵以及與藍(lán)晶科技合并帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)，使得公司毛利率與凈利率回到相當(dāng)高的水平
    產(chǎn)線結(jié)構(gòu)調(diào)整降低成本，產(chǎn)品重心向高端轉(zhuǎn)移。由于武漢基地機(jī)器設(shè)備相對(duì)落后老舊，本年度內(nèi)公司對(duì)武漢廠區(qū)產(chǎn)線進(jìn)行優(yōu)選汰換及進(jìn)行整體產(chǎn)線資源整合，進(jìn)一步提高了公司整體的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，同時(shí)降低了管理成本與人力成本，長(zhǎng)期來(lái)看有助于提升公司盈利能力。產(chǎn)品線方面，公司持續(xù)加大投入研發(fā)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端調(diào)整，與競(jìng)爭(zhēng)激烈的低端白光市場(chǎng)拉開(kāi)距離，保證了公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的競(jìng)爭(zhēng)力。
    投資百億保證公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。公司與義烏信息光電高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)管理委員會(huì)簽訂投資框架協(xié)議，擬投入先進(jìn)半導(dǎo)體與器件項(xiàng)目，包括①LED外延及芯片；②藍(lán)寶石襯底；③紫外LED；④紅外LED；⑤microLED；⑥MEMS傳感器；⑦垂直腔面發(fā)射激光器（VCSEL）⑧氮化鎵（GaN）基激光器；⑨氮化鎵（GaN）基電力電子器件等。我們認(rèn)為公司正經(jīng)歷脫胎換骨的轉(zhuǎn)變，由LED芯片生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)向先進(jìn)半導(dǎo)體制造企業(yè)，此次投資為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展指明了方向與路徑，值得持續(xù)跟蹤。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。不考慮增發(fā)攤薄，我們預(yù)計(jì)公司2017~2019年EPS分別為0.60/0.94/1.28元，對(duì)應(yīng)PE為31/20/15,給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。LED下游需求萎縮；業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期。