>> 渤海證券-華燦光電（300323）公司質地優(yōu)良，擴產(chǎn)提效有望晉級LED芯片全球第一梯隊-171207
| 上傳日期： |
2017/12/8 |
大小： |
1403KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐勇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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17年12月義烏生產(chǎn)基地二期動工，18-20年公司將有義烏二期和張家港四期擴產(chǎn)項目，屆時公司外延片產(chǎn)能將達到300萬片/月，成為全球規(guī)模最大的LED芯片生產(chǎn)企業(yè)之一。
公司技術進步迅速，中高端產(chǎn)品大幅提升，競爭力顯著增強
公司通過自主研發(fā)提升產(chǎn)品性能（光效、可靠性）和生產(chǎn)效率，產(chǎn)品得到海外大客戶認可，在中高端市場加速滲透，高毛利產(chǎn)品占比提升至60%。這一顯著變化顯示了公司實力的增強，將擺脫競爭激烈的低端市場，保持毛利率的穩(wěn)定。
公司與海外大客戶合作研發(fā)MicroLED新一代顯示技術
公司與國內(nèi)外大客戶合作研發(fā)MicroLED技術，布局未來新應用領域，MicroLED要替代的TV和手機面板是一個規(guī)模巨大的市場，比現(xiàn)有LED芯片規(guī)模大幾十倍，未來3-5年隨著MiniLED和MicroLED逐漸得到應用，公司業(yè)績有望持續(xù)、快速增長。
有望成功并購美新半導體（MEMSIC），切入傳感器領域
美新半導體是全球領先的MEMS傳感器廠商，主要產(chǎn)品為加速度傳感器和地磁傳感器，客戶遍布消費電子和汽車電子領域。16年MEMS全球市場規(guī)模約120億美元，到2020年將達到200億美元，CAGR達到12%；2016年美新在全球加速度傳感器市場排名在博世，意法半導體等之后， 全球第四，地磁傳感器排名在旭化成和雅馬哈之后， 全球第三。收購美新半導體，被收購方給公司的業(yè)績承諾17-19年凈利潤為0.9/1.1/1.3億元。
盈利預測與評級
我們預計公司2017-2019年可實現(xiàn)歸母凈利潤（不包括并購美新半導體）5.38/8.56/9.02億元，公司最新市值147.82億元（12月01日），對應17-19年PE分別為27.48倍/17.27倍/16.39倍?？紤]并購美新半導體并表后17-19年凈利潤6.28/9.66/10.32億元。給予公司“買入”評級。
風險提示
1）行業(yè)擴產(chǎn)后，可能面臨激烈競爭及產(chǎn)品降價的風險；
2）隨著公司海外營收占比增加，可能面臨較大的匯率波動風險；
3）石磨盤供應問題如果遇到意外情況而不能解決，則擴產(chǎn)進度有低于預期的風險。
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