>> 東方證券-華燦光電（300323）半年報高速增長，芯片景氣度持續(xù)-170825
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍，王芳 |
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此報告為加密報告 |
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凈利率達(dá)到18.2%，環(huán)比一季度提升近2 個百分點(diǎn)。Q2 單季度歸母凈利潤達(dá)到1.35 億元，環(huán)比Q1的8100 萬元增長67%。2）張家港子公司反映了公司實(shí)際的經(jīng)營效率：該子公司上半年實(shí)現(xiàn)9.5 億元收入，1.9 億元凈利潤，凈利率高達(dá)20.5%，由于公司LED 芯片的產(chǎn)能主要來自于張家港子公司，說明公司實(shí)際經(jīng)營的狀況良好。3）經(jīng)營性現(xiàn)金流實(shí)際較好：公司上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流為-3500 萬元，主要由于有一項(xiàng)高達(dá)3.5 億元的支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金，是退還木林森提前支付的部分保證金。因產(chǎn)能供給不足和 總體客戶需求提升，為保證其他重要客戶供應(yīng)，公司改變和木林森商務(wù)合作條件，退回木林森部分保證金。公司實(shí)際經(jīng)營性現(xiàn)金流很好。
擴(kuò)產(chǎn)順利 三季度展望樂觀：公司對前三季度歸母凈利潤展望區(qū)間為3.4 億元—3.8 億元，同比增長140%-170%，區(qū)間中值為3.6 億元，同比增長155%。Q3 單季度凈利潤中值為1.43 億元，環(huán)比Q2 略有上升，主要由于公司在義烏的新廠已經(jīng)正式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能Q3 開始釋放，初期對利潤貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)較小，待Q4 產(chǎn)能爬坡后有望對公司形成較高的利潤貢獻(xiàn)。
LED 行業(yè)持續(xù)回暖，海外訂單轉(zhuǎn)移趨勢顯著：LED 芯片行業(yè)供給端收縮引發(fā)本輪行業(yè)景氣，產(chǎn)能經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，在低端產(chǎn)能淘汰后，供需缺口仍然存在，國內(nèi)廠商擴(kuò)產(chǎn)的新增產(chǎn)能將通過海外訂單轉(zhuǎn)移至國內(nèi)進(jìn)行消化。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2017-2019 年EPS 分別為0.60、0.83、1.04 元，根據(jù)可比公司，給予公司17 年32 倍P/E 估值，對應(yīng)目標(biāo)價為19.2 元，給予買入評級。
風(fēng)險提示
LED 芯片行業(yè)競爭激烈；藍(lán)寶石業(yè)務(wù)增長不確定性；美新半收購能否完成。
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