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此外，Q1-Q3  經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為31.2  億元，同比減少22.65%，主因企劃費(fèi)用增加、開業(yè)商場數(shù)量增加以及代收代付商戶貸款的凈流出增加。
        【點(diǎn)評】
        1）業(yè)績符合預(yù)期，自營穩(wěn)健增長。①自營業(yè)務(wù)：報(bào)告期內(nèi)自有商場實(shí)現(xiàn)營收57.7  億元，同比增長10.9%，毛利率同比增加1.9pct  至77.1%。Q3  單季度無凈新增門店（共75  家），預(yù)計(jì)同店繼續(xù)保持中高個位數(shù)增速，出租率維持在97%以上。此外有29  家商場正在籌備中；②委管業(yè)務(wù)：受益于委管業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)以及會計(jì)準(zhǔn)則改變，預(yù)計(jì)委管業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長。Q3  單季度新增門店4  家至196  家，并有365  個簽約項(xiàng)目已取得土地使用權(quán)證/已獲得地塊，預(yù)計(jì)四季度會加快委管門店的擴(kuò)張速度。此外，公司還以特許經(jīng)營方式授權(quán)開業(yè)6  家特許經(jīng)營家居建材店/產(chǎn)業(yè)街（共包括302  家有獨(dú)立場館標(biāo)識的門店）；③盈利能力：整體毛利率受委管業(yè)務(wù)占比提升影響，減少1.9pct  至68%；期間費(fèi)用率減少0.7pct  至32.5%，其中，銷售費(fèi)用率減少0.9pct至11.4%，管理費(fèi)用率減少0.6pct  至9.2%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加0.7pct  至11.8%，而研發(fā)費(fèi)用率為0.1%；凈利率同比增加4.9pct至  41.6%（主要為有效所得稅率下降所致）。
        2）其他重要財(cái)務(wù)指標(biāo)：①應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款：前三季度較年初增長97%至23.1  億元（其中4.02  億為未開始確認(rèn)收入的項(xiàng)目），追溯調(diào)整后，大約增長26.4%；②存貨：較年初增長112.81%至2.6  億元，主要是發(fā)展高端家具的進(jìn)口業(yè)務(wù)所致；③預(yù)收款項(xiàng)：較年初減少50.7%至15.1  億元，主因會計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整，將應(yīng)向客戶轉(zhuǎn)讓商品的義務(wù)的期末余額于“合同負(fù)債”科目列報(bào)；④資產(chǎn)減值損失：本期將資產(chǎn)確認(rèn)的損失準(zhǔn)備列示在“信用減值損失”科目，故該項(xiàng)目為0。
        3）重點(diǎn)關(guān)注美凱龍?zhí)剿骷揖有铝闶垡约芭c騰訊的后續(xù)合作。①新零售探索：公司在構(gòu)建泛家居平臺的同時，積極升級完善互聯(lián)網(wǎng)零售平臺，推進(jìn)線上線下一體化，打通前端銷售及后端服務(wù)，實(shí)現(xiàn)新零售轉(zhuǎn)型——今年依托IMP  營銷平臺賦能各大家居品牌，十一大促實(shí)現(xiàn)營業(yè)額106.8  億，同比增長22%，有力搶奪市場流量；②與騰訊合作：紅星將于10  月31  日舉辦與騰訊戰(zhàn)略合作啟動儀式。目前互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛進(jìn)軍家居產(chǎn)業(yè)（阿里入股居然之家、京東與曲美合作），一方面表明了傳統(tǒng)家居渠道作為流量入口的重要價值，另一方面則預(yù)示著，隨著龍頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合分割市場流量，家居行業(yè)將進(jìn)入加速洗牌階段，而紅星經(jīng)營能力成熟、綜合實(shí)力突出，有望在這輪競爭中加速搶占市場。  
        4）盈利預(yù)測與評級：預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為1.43/1.67/1.89元，對應(yīng)PE分別為7.8/6.7/5.9X。美凱龍行業(yè)地位突出，當(dāng)前基本面正發(fā)生積極變化，有望迎來戴維斯雙擊，維持"強(qiáng)烈推薦"評級。  
        風(fēng)險提示：地產(chǎn)持續(xù)低迷，家居行業(yè)景氣度急劇下降。