>> 中信證券-三角輪胎(601163)2018年三季報點評：輪胎銷量承壓，匯兌收益拉動業(yè)績-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
大?。?/td>
| 312KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，袁健聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
評論：
輪胎銷量承壓，匯兌收益疊加原材料降價拉動業(yè)績。18Q3 公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.57 億元，同比-4.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.29 億元，同比+32.93%。由于運輸市場景氣度降低導(dǎo)致的需求疲軟，18Q3 單季度輪胎銷量同比-6.28%，輪胎業(yè)務(wù)營收18.49 億元，同比-5.01%。18Q3 公司毛利率20.81%，同比+1.53pct，主因天膠價格中樞走低及輪胎產(chǎn)品價格上漲（單季銷售均價為433.12 元/條，同比略增1.35%）。三季度匯兌收益增加導(dǎo)致財務(wù)費用大幅降低（由去年同期3907 萬元降至-2605 萬元），拉動18Q3 公司凈利率同比+1.97pct 至6.94%。
國內(nèi)產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，2019 年有望實現(xiàn)放量。公司目前輪胎年產(chǎn)能2200 萬條，其中商用車胎600 萬條、乘用車胎1600 萬條、斜交工程胎23 萬條、子午工程胎15 萬條，子午工程巨胎1500 條，具備5000 多個產(chǎn)品規(guī)格品種，產(chǎn)能及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)國內(nèi)領(lǐng)先。公司上市募投項目華茂二期及華陽二期項目計劃于2018 年下半年投產(chǎn)，屆時將新增100 萬條高性能商用車胎產(chǎn)能及400 萬條高性能乘用車胎產(chǎn)能。新增產(chǎn)能預(yù)計將在2019 年實現(xiàn)達產(chǎn)放量，預(yù)計屆時將為公司業(yè)績釋放提供基礎(chǔ)。
貿(mào)易困境突破可期，看好公司長期發(fā)展。公司美國工廠項目正在籌劃，其中一期年產(chǎn)500 萬條高性能乘用車輪胎項目計劃今年開建，2020 年投產(chǎn)；二期年產(chǎn)100 萬條高性能商用車輪胎項目計劃2020 年開建，2023 年投產(chǎn)。公司在美產(chǎn)能擴張有望回避高關(guān)稅等貿(mào)易壁壘，降低潛在出口貿(mào)易風險，進一步優(yōu)化全球市場布局，提升公司對美國及周邊市場的滲透率。我們認為，未來公司有望利用其創(chuàng)新研發(fā)優(yōu)勢及領(lǐng)先的智能化制造水平，陸續(xù)推出如防火阻燃輪胎等有競爭力的差異化產(chǎn)品，看好公司長期業(yè)績發(fā)展。
風險因素：1）國際貿(mào)易摩擦風險；2）原材料價格波動風險；3）產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
維持“買入”評級。在貿(mào)易戰(zhàn)以及下游需求疲軟等沖擊下，公司短期增長受阻，下調(diào)2018-2020 年歸母凈利潤預(yù)測為4.43/5.31/6.66 億元，對應(yīng)EPS為0.55/0.66/0.83 元（原預(yù)測為0.74/0.87/1.01 元），下調(diào)目標價為17 元（對應(yīng)2018 年30 倍PE）。不過我們依舊看好產(chǎn)能擴張疊加海外布局下公司的長期發(fā)展。維持“買入”評級。
|
|
