>> 招商證券-東珠生態(tài)（603359）在手訂單充足，生態(tài)修復(fù)全覆蓋前景可期-181030
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
大小： |
738KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王彬鵬，于澤群 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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分季度看，2018Q1/Q2/Q3 分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.63/4.82/3.35 億元，同比增長51.9%67.5%與1.7%；三個季度分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.73/1.07/0.61 億元，同比分別增長65.0%、87.4%與-16.6%，我們認(rèn)為Q3 營收和凈利增速快速下滑是受PPP 項目在三季度融資較為困難的影響。訂單方面，公司前三季度新中標(biāo)項目共計27.43 億元，同比增長101.4%，新簽訂項目合同額共計19.52 億元，同比增長58.2%，在手訂單充足，將支撐公司營收凈利增長。此外，公司先后簽訂多個戰(zhàn)略協(xié)議或合作框架協(xié)議，潛在訂單充足。
2、毛利率凈利率基本持平，貨幣資金充足，資產(chǎn)負(fù)債率上升
2018 前三季度毛利率和凈利率基本持平，盈利能力保持穩(wěn)定。期間費用率為4.7%，較去年同期下降0.7 個pp，主要原因是管理費用率及財務(wù)費用率下降，分別下降0.39個pp、0.69 個pp 至3.70%和-0.85%。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，已完工未結(jié)算工程施工增加導(dǎo)致存貨占營收比提高27.6 個pp 至135.76%，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)占營收比為63.46%，較去年同期下降26.5%；資產(chǎn)減值損失1969 萬元，遠(yuǎn)高于去年同期-879 萬元，占營收的比重提高2.69 個pp 至1.67%。由于工程量增加導(dǎo)致支付的工程采購款及保證金增加，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-3.26 億元，較去年同期下滑3.49億元。公司資產(chǎn)負(fù)債率小幅上升至41.50%，在手現(xiàn)金資金充足達(dá)9.16 億元，為持續(xù)拓展園林業(yè)務(wù)提供資金保證。
3、實現(xiàn)生態(tài)修復(fù)大行業(yè)全覆蓋，高管增持員工持股穩(wěn)定市場信心
公司聚焦于以“水治理”為內(nèi)核的生態(tài)濕地建設(shè)領(lǐng)域，并積極布局沙漠公園和國儲林項目，力圖實現(xiàn)生態(tài)修復(fù)大行業(yè)的全面覆蓋。公司布局的市場空間廣闊，生態(tài)濕地領(lǐng)域市場空間接近3000 億元，待建沙漠公園超300 個，市場空間達(dá)3000 億，國儲林方面投入規(guī)模將超過5000 億元，合計市場空間超萬億。公司現(xiàn)有項目多為國家級，享有政策性銀行低息長期貸款支持，融資難度相對較低，未來業(yè)績有望持續(xù)高增長。此外，公司董事、高管增持超過1000 萬元，彰顯對公司未來發(fā)展的信心；第一期員工持股計劃即將實行，將有利于進(jìn)一步提高公司員工的責(zé)任感，推動公司發(fā)展。員工持股計劃將進(jìn)行股份回購，該計劃的資金規(guī)模上限為1 億元，涉及的股票總數(shù)占股本總額的2.03%，股份回購將有利于穩(wěn)定市場信心。
4、深耕濕地修復(fù)領(lǐng)域，在手訂單及資金充沛，維持“強烈推薦-A”評級
公司與傳統(tǒng)園林行業(yè)差異化競爭，緊貼政策方向，積極布局濕地修復(fù)、沙漠公園及國儲林市場，合計市場空間超萬億。公司全產(chǎn)業(yè)鏈深入布局，實現(xiàn)業(yè)務(wù)全覆蓋，經(jīng)驗豐富先發(fā)優(yōu)勢顯著。我們預(yù)計公司18、19 年EPS 為1.12、1.54 元，PE 為13.8、10.0倍，維持“強烈推薦-A”評級。
5、風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下滑，業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期，壞賬損失風(fēng)險
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