>> 招商證券-東睦股份（600114）18Q3業(yè)績承壓，長期看好公司成長-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝，劉文平 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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預計18-20年凈利潤3.4/4.5/5.8億，對應EPS 0.52/0.69/0.90元，18年EPS對應PE12.4倍，維持“強烈推薦-A”評級。
1、三季報解讀：
a) 營收和利潤：Q3單季度實現(xiàn)營收4.7億（+2.6%），歸母凈利潤0.49億（-17.0%）。營收微增長，而利潤下滑幅度較大，主要因毛利率大幅降低所致。
b) 毛利率：Q3毛利率29.0%，環(huán)比Q2降低5.5個百分點，遠低于此前平均水平（33-36%），主要因公司勞動力成本上升及主要原材料價格上漲所致，預計未來隨著營收恢復高增長，毛利率有望恢復到正常水平。
c) 三費率：銷售費用率3.9%，環(huán)比降低0.1百分點，管理費用率7.3%，研發(fā)費用率5.15%，二者環(huán)比增加0.1百分點，財務費用率-0.86%，整體保持平穩(wěn)。
2、技術驅動產品升級，國內粉末冶金行業(yè)絕對龍頭
公司是國內粉末冶金行業(yè)龍頭，市占率維持在25%左右，主營粉末冶金零件和軟磁材料。公司是一家技術驅動型企業(yè)，近年來專注于開發(fā)汽車高附加值零部件如VVT、變量泵等，通過技術升級拓寬應用領域，其下游客戶為博格華納、麥格納、舍弗勒等國際零部件巨頭并與其深度綁定，具備較強技術、渠道壁壘，未來將充分受益行業(yè)滲透率提升+國產化替代、產品結構上移，業(yè)績有望保持高增速。
風險提示：新業(yè)務增速不及預期，汽車銷量不及預期。
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