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公司二季度扣非凈利約0.74 億元，較去年同期0.68 億元，同比上漲8.8%，略低于預(yù)期。
    2018 上半年?duì)I收增加主要由于新品逐步量產(chǎn)、產(chǎn)品深加工以及軟磁市場(chǎng)開拓所致。上半年銷售毛利率為35%，較去年同期下降1 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是子公司天津東睦齒套項(xiàng)目（手動(dòng)擋變速箱新品）、長(zhǎng)春新材料新廠區(qū)處于前期試制階段，大量工裝準(zhǔn)備增加了當(dāng)期成本；其次，受供給側(cè)改革等宏觀環(huán)境影響，主要原輔材料均單邊上漲（截至6 月已經(jīng)趨穩(wěn)）；第三是報(bào)告期內(nèi)人工成本剛性上漲。下半年，我們預(yù)計(jì)隨著天津東睦、長(zhǎng)春新廠的產(chǎn)能利用率逐步提升以及原輔材料的價(jià)格趨穩(wěn)，毛利率有望企穩(wěn)回升。
    ◆軟磁業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，助力公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)
    因公司加強(qiáng)了業(yè)務(wù)拓展和內(nèi)部管理的提升，截至2018 年6 月，軟磁材料實(shí)現(xiàn)銷售收入1.05 億元，同比增長(zhǎng)49.21%，銷售毛利率提升近10 個(gè)點(diǎn)，盈利水平大幅提高。未來(lái)，隨著“年產(chǎn)2 萬(wàn)噸高性能軟磁金屬磁粉芯項(xiàng)目”的逐步投產(chǎn)，軟磁材料將成為公司業(yè)績(jī)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。
    ◆提高現(xiàn)金分紅比例，回報(bào)股東
    公司對(duì)積極回報(bào)股東方面作出了明確安排，制定了未來(lái)3～5年的發(fā)展路線，在保證公司健康、可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)上，積極推動(dòng)現(xiàn)金分紅比例，實(shí)實(shí)在在回報(bào)股東。計(jì)劃未來(lái)五年內(nèi)，在2017 年現(xiàn)金分紅的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提高現(xiàn)金分紅金額。2018 半年度擬定的利潤(rùn)分配預(yù)案為每10 股派息2 元（含稅），現(xiàn)金回報(bào)率約為60%，2017 年同期為0。
    ◆盈利預(yù)測(cè)
    考慮到公司在研新產(chǎn)品項(xiàng)目定點(diǎn)以及汽車粉末冶金零部件行業(yè)市場(chǎng)擴(kuò)容，我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，2018 年～2020 年每股EPS 分別為0.6 元、0.77 元、1.03 元，年均凈利復(fù)合增速為30.2%，按照PEG=0.8 給予公司2018 年24倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.18 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車粉末冶金零件產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。