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    1、中報(bào)解讀：
    a) 營業(yè)收入：上半年主業(yè)保持穩(wěn)步提升，軟磁材料成為新增盈利點(diǎn)。汽零5.9 億（+19.0%），壓縮機(jī)2.9 億（+22.6%），軟磁材料1.1 億（+49.2%），軟磁材料大幅增長，毛利率提升近10 個(gè)點(diǎn)。
    b) 營業(yè)成本和三費(fèi)率：營業(yè)成本增加除配套收入增加外，還受原材料上漲等因素所致（目前趨穩(wěn)，下半年毛利率有望回升）；銷售費(fèi)用增加主要因儲(chǔ)運(yùn)費(fèi)和勞動(dòng)力成本上漲所致，管理費(fèi)用上漲主要因18H1 股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用2270 萬，同比增加1745 萬所致（18 下半年股權(quán)費(fèi)用降為1100 萬）。
    c) 凈利潤：非經(jīng)常性項(xiàng)目影響主要為權(quán)益法確認(rèn)了寧波東睦嘉恒房產(chǎn)項(xiàng)目投資收益 4165 萬，下半年隨著毛利率回暖+股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用降低，預(yù)計(jì)全年扣非凈利潤仍能維持30%增速。
    d) 分紅：公司已經(jīng)制定未來3~5 年計(jì)劃，在2017 年現(xiàn)金分紅基礎(chǔ)上，將進(jìn)一步提高現(xiàn)金分紅金額。
    e) 研發(fā)：公司不斷積極加大研發(fā)投入，開拓新產(chǎn)品，18H1 研發(fā)投入5084 萬（同比+6.5%）
    2、技術(shù)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)，國內(nèi)粉末冶金行業(yè)絕對(duì)龍頭
    公司是國內(nèi)粉末冶金行業(yè)龍頭，市占率維持在25%左右，主營粉末冶金零件和軟磁材料。公司是一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，近年來專注于開發(fā)汽車高附加值零部件如VVT、變量泵等，通過技術(shù)升級(jí)拓寬應(yīng)用領(lǐng)域，其下游客戶為博格華納、麥格納、舍弗勒等國際零部件巨頭并與其深度綁定，具備較強(qiáng)技術(shù)、渠道壁壘，未來將充分受益行業(yè)滲透率提升+國產(chǎn)化替代、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移，業(yè)績有望保持高增速。
    3.汽車將成粉末冶金最大市場，VVT+變速箱、新能源市場空間均超百億。
    粉末冶金技術(shù)相比傳統(tǒng)工藝有材料利用率高、能耗低、成本低等優(yōu)勢(shì)，且對(duì)于結(jié)構(gòu)復(fù)雜、多孔、自潤滑的工件（如汽車VVT、變速箱等），粉末冶金是其唯一選擇。我國粉末冶金技術(shù)起步較晚，單車粉末冶金件（5kg）跟國外相比有一倍空間（9-20kg），隨著技術(shù)升級(jí)應(yīng)用領(lǐng)域逐步拓寬，保守估計(jì)未來行業(yè)將保持15%復(fù)合增速，市場空間超過百億（VVT 40 億+變速箱130 億），且新能源汽車對(duì)粉末冶金零件需求空間更大（軟磁材料等）。
    4.深挖粉末，布局軟磁，駕馭利潤增長雙駕馬車。
    2018 年，我們認(rèn)為三大優(yōu)勢(shì)助力公司業(yè)績高成長：
    1）充分受益行業(yè)滲透率提升（復(fù)合增速15%）+國產(chǎn)化替代，且具備較強(qiáng)技術(shù)和渠道壁壘（與下游深度綁定）；
    2）短期汽零高附加值產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移（汽車VVT 貢獻(xiàn)超4 億、同步器和行星齒輪架未來提供新增量）；
    3）長期看好在新能源產(chǎn)業(yè)鏈布局（軟磁材料、電機(jī)、燃料電池連接板），且新增1.2 萬噸產(chǎn)能提供長期業(yè)績保障。
    盈利預(yù)測與風(fēng)險(xiǎn)提示
    預(yù)計(jì)公司未來將充分受益技術(shù)升級(jí)+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移+盈利能力提升，預(yù)計(jì)18-20年EPS0.60/0.79/0.99 元，18 年EPS 對(duì)應(yīng)PE15 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期，汽車銷量不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期。