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公司發(fā)布  2018  年三季報(bào)，2018  年  1-9  月  171.6  億元，同比增長(zhǎng)25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.16  億元，同比增長(zhǎng)35.7%，扣除會(huì)計(jì)政策影響符合我們與市場(chǎng)預(yù)期，維持2018-20  年EPS  0.84/0.99/1.13  元，維持目標(biāo)價(jià)20.03  元，維持增持。
        扣除會(huì)計(jì)估計(jì)變更影響，2018  年1-9  月歸母凈利同比增長(zhǎng)近20%。會(huì)計(jì)估計(jì)變更增加約2.74  億元?dú)w母凈利（會(huì)計(jì)估計(jì)變更增加利潤(rùn)總額3.71  億元，需扣除所得稅15%及少數(shù)股東權(quán)益13%），扣除后為20.42  億元，同比增長(zhǎng)19.7%，符合市場(chǎng)預(yù)期。
        電網(wǎng)自動(dòng)化總包項(xiàng)目快速增長(zhǎng)。①受益電網(wǎng)自動(dòng)化更新需求增長(zhǎng)，公司電網(wǎng)自動(dòng)化及工控延續(xù)中報(bào)高增長(zhǎng)(中報(bào)36%同比增長(zhǎng))，主要是配網(wǎng)總包項(xiàng)目貢獻(xiàn)，故2018  年1-9  月毛利率27.7%，同比有所減少2  個(gè)百分點(diǎn)。②費(fèi)用率方面，銷(xiāo)售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率有小幅降低，財(cái)務(wù)費(fèi)用受匯兌收益增加及利息支出減少影響則大幅改善。
        用電需求與電網(wǎng)投資逆經(jīng)濟(jì)周期，支撐公司業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)。社會(huì)用電量增速?gòu)?015  年0.5%探底以來(lái)，2018  年1-9  月已大幅改善至9%，用電側(cè)與配電端需求強(qiáng)勁，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)15%-20%左右增長(zhǎng)，將持續(xù)受益電網(wǎng)新增需求與更新需求雙重帶動(dòng)，特高壓+柔性直流訂單保證中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；IGBT  項(xiàng)目是長(zhǎng)期利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資下滑風(fēng)險(xiǎn)。