>> 方正證券-日機密封(300470)2018年三季報點評：本部持續(xù)高增長，產能問題逐步解決，奠定業(yè)績持續(xù)增長基礎-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 811KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司收購標的自2018 年8 月份開始并表，考慮華陽歷史業(yè)績，預計營收端扣除華陽并表影響依然保持較高增速，行業(yè)景氣度依然持續(xù)，一方面主要是由于大煉化以及煤化工等行業(yè)景氣度依然持續(xù)疊加公司在燃氣管道壓縮機等領域的拓展，新增市場具有較大增量，另一方面，新增市場均為大型設備對密封件要求較高，公司市占率在新增市場快速提升。
（2）管道領域訂單增速較快，新領域拓展順利。隨著國內燃氣管道壓縮機國產化進程的逐步加快，以及國內燃氣管道建設的重啟加快，公司2018Q1-3 新簽燃氣管道訂單快速增加，隨著成功案例的逐步增多，預計公司在燃氣管道壓縮機密封件新增市場以及存量更新市場的市占率將逐步加快。
（3）新增產能陸續(xù)達產，公司未來增速可期。①主要受制于生產工人不足，公司二期產能擴張之前較為緩慢，公司目前正積極采取措施逐步解決，預計隨著新工人的逐步到崗以及逐步成熟，公司在第一季度前后二期產能將逐步達產。②目前華陽整合順利，華陽產能的擴張目前較為順利，由于華陽所在地區(qū)產業(yè)工人較多預計華陽產能釋放將會比較順利。預計2019 年公司二部分產能的釋放將推動公司業(yè)績的持續(xù)發(fā)展。
（4）收購華陽，優(yōu)化市場競爭+釋放產能+提高公司技術實力。華陽技術體系傳承自國外密封件龍頭在反應釜密封領域有其獨特優(yōu)勢，公司收購華陽：①將有效進一步提高公司技術實力。公司作為國內密封件龍頭其技術實力與國外龍頭差距不大，在并購華陽以后公司將充分吸收其技術，進一步提高公司技術實力，為公司成長為國際龍頭奠定堅實基礎。②有助于緩解產能問題。前文提高，華陽本身就具有部分產能，其所在地區(qū)產業(yè)工人較多能夠較快擴充，將充分解決公司產能問題。③由于與其他國內競爭對手相比，華陽具有一定的技術實力，收購華陽將進一步優(yōu)化公司的競爭環(huán)境。
（5）投資建議：預計公司2018-2020 年收入分別為680、885、1112百萬元；歸母凈利潤分別為191、255、341百萬元；對應的EPS分別為0.99、1.33、1.78元，PE 21.26、15.89、11.89。
（6）風險提示：煉化投資不及預期
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