>> 海通證券-坤彩科技(603826)公司季報點評：高端產(chǎn)品持續(xù)放量,毛利率穩(wěn)中有升-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 409KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
劉海榮，劉威 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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以此測算3Q2018 公司實現(xiàn)營收1.53億元，同比增長29%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.5 億元，同比增長93%。
高端產(chǎn)品持續(xù)放量，毛利率穩(wěn)中有升。目前全球高檔珠光材料的研發(fā)、生產(chǎn)一直壟斷在技術(shù)力量雄厚的海外公司手中，如默克、巴斯夫、韓國CQV 等，并形成了品牌優(yōu)勢。公司經(jīng)過不斷地改造技術(shù)工藝、改進原材料配方和嚴格的產(chǎn)品檢測，產(chǎn)品質(zhì)量達到國際一流水平，得到國際市場認可。經(jīng)過長期驗證目前公司已逐漸進入高端汽車領(lǐng)域，直接與立邦、PPG、阿克蘇、普立萬等國內(nèi)外大公司直接展開合作。3Q2018 公司毛利率為47.19%，環(huán)比提升1.27 個百分點，同比大幅提升6.7 個百分點。
珠光材料處于快速發(fā)展階段，行業(yè)年均增速15%以上。珠光材料作為效果顏料，具備耐候、耐溫等優(yōu)異的化學性質(zhì)，同時具有各種獨特優(yōu)雅的光澤。隨著人們消費檔次不斷提高，相比傳統(tǒng)顏料珠光材料能給人們審美和視覺觀感產(chǎn)生嶄新的選擇，未來有望逐步取代有機顏料、染料和金屬顏料。因此目前行業(yè)一直保持年均15%以上的高增長率，同時中國也是亞洲最大的珠光材料消費市場，公司有望充分享受行業(yè)高速發(fā)展帶來的機遇。
募投項目穩(wěn)步推進，達產(chǎn)后有望增產(chǎn)降本。公司募投項目正穩(wěn)步推進，我們認為隨著項目達產(chǎn)，公司將突破產(chǎn)能限制，達到年產(chǎn)3 萬噸珠光材料能力，成為全球規(guī)模最大的珠光材料生產(chǎn)企業(yè)。同時伴隨1 萬噸合成云母產(chǎn)能的投產(chǎn)，公司在成本上將擁有顯著優(yōu)勢，進一步增強公司的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和競爭地位，幫助公司更好地去開拓市場。
盈利預測與估值區(qū)間。我們預計公司2018-2020 年EPS 分別為0.44、0.65、0.85 元/股，結(jié)合可比公司估值，謹慎給予2018 年28-32 倍PE，對應合理價值區(qū)間12.32-14.08 元，維持中性評級。
風險提示：高端珠光材料放量低于預期、新產(chǎn)能投放進度低于預期、中美貿(mào)易戰(zhàn)擴大風險。
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