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Q3  單季歸母凈利潤(rùn)增速放緩至2.80%，原因有二：1.制造業(yè)景氣程度波動(dòng)導(dǎo)致三季度工控行業(yè)增速減緩且競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，反映到公司具體經(jīng)營(yíng)情況中三季報(bào)產(chǎn)品毛利率進(jìn)一步下挫至43.1%（-2.14pcts），銷售費(fèi)用率維持在8.5%；2.  公司在拓展產(chǎn)品系列與升級(jí)產(chǎn)品的過(guò)程中研發(fā)費(fèi)用持續(xù)升高，三季度研發(fā)支出占比維持在13.1%的高位。
        通用自動(dòng)化穿越周期能力顯現(xiàn)，新興領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)高速成長(zhǎng)。三季度公司通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入18.25  億元（+32.9%），其中通用變頻器業(yè)務(wù)增速較快，實(shí)現(xiàn)收入10.19  億元（+37.7%）；制造設(shè)備自二季度起整體需求走弱，但公司通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)在激烈競(jìng)爭(zhēng)中仍維持較快增長(zhǎng)，全環(huán)節(jié)成體系布局的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。公司三季度新布局業(yè)務(wù)維持高速成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中工業(yè)機(jī)器人相關(guān)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.60  億元（+72.9%），工業(yè)視覺(jué)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.36億元（+58.0%），加碼公司未來(lái)繼續(xù)完善工控產(chǎn)業(yè)鏈。
        新能源汽車需求逐漸修復(fù)，布局乘用車將迎來(lái)收獲期。新能源汽車6  月新補(bǔ)貼政策執(zhí)行后，新能源汽車三季度整體銷量波動(dòng)導(dǎo)致公司新能源汽車業(yè)務(wù)增速開(kāi)始放緩，營(yíng)收4.45  億元（+19.4%）；公司主要客戶宇通客車9  月產(chǎn)量為6820  輛（-5.7%），然9  月新能源汽車整體數(shù)據(jù)開(kāi)始出現(xiàn)改善，預(yù)計(jì)四季度行業(yè)恢復(fù)將進(jìn)一步增強(qiáng)，有望帶動(dòng)公司相關(guān)業(yè)務(wù)維持超20%增長(zhǎng)。公司在乘用車領(lǐng)域定點(diǎn)國(guó)內(nèi)與海外客戶相繼取得不同程度的進(jìn)展，預(yù)計(jì)公司動(dòng)力總成業(yè)務(wù)即將迎來(lái)收入兌現(xiàn)，成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)的另一增長(zhǎng)點(diǎn)。
        軌交確認(rèn)收入，在手訂單充足。前三季度公司軌交業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.28  億元（+57.3%），三季度確認(rèn)收入大幅超過(guò)上半年。公司子公司江蘇經(jīng)緯目前在手訂單約10  億元，預(yù)計(jì)四季度起至2019  年度，軌交業(yè)務(wù)訂單回款將繼續(xù)維持在較高水平。公司前瞻性布局軌交設(shè)備年均超百億細(xì)分市場(chǎng)，未來(lái)軌交業(yè)務(wù)有望繼續(xù)拉動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)持續(xù)向好。
        風(fēng)險(xiǎn)因素。1.  制造設(shè)備需求持續(xù)走弱；2.  工控領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)、進(jìn)口替代進(jìn)程不及預(yù)期；3.  新能源汽車補(bǔ)貼退坡加速導(dǎo)致銷量不及預(yù)期；4.  公司乘用車動(dòng)力總成業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。
        盈利預(yù)測(cè)及估值。公司全年?duì)I收及凈利完成預(yù)期增長(zhǎng)確定性較高，主要受益于自身打造產(chǎn)品平臺(tái)與業(yè)務(wù)的多元化布局，公司作為國(guó)內(nèi)工控領(lǐng)域領(lǐng)先的龍頭企業(yè)，穿越周期、進(jìn)口替代的能力較強(qiáng)，我們看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間及在非景氣周期獲得超越行業(yè)的增長(zhǎng)能力。因三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?，下調(diào)2018/2019/2020  年EPS  預(yù)測(cè)至0.72/0.90/1.08  元（原為0.79/0.96/1.10  元），預(yù)計(jì)未來(lái)兩年凈利潤(rùn)C(jī)AGR  22%?？紤]目前大盤行情，公司作為行業(yè)超跌龍頭，估值已降至歷史區(qū)間底部，給予公司目標(biāo)價(jià)30.0  元（對(duì)應(yīng)2019/2020  年P(guān)E  33/28  倍），上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。